20190311-口腔产业链专题研究系列：从口腔上游龙头数据看隐形矫正高端需求增长.pdfVIP

[Table_Page] 行业专题研究|医疗服务Ⅱ 2019 年3 月11 日 证券研究报告 [Table_Title] 口腔产业链专题研究系列 从口腔上游龙头数据看隐形矫正高端需求增长 [Tabl 分析师： 罗佳荣 分析师： 孙辰阳 分析师： 吴文华 e_Author] SAC 执证号：S0260516090004 SAC 执证号：S0260518010001 SAC 执证号：S0260516090001 SFC CE.no: BFX489 021 021 021 luojiarong@ sunchenyang@ wuwenhua@ 请注意，罗佳荣,孙辰阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  隐形矫治市场潜力大，口腔高端需求快速增长 中国产业信息网数据显示的2017 年口腔行业的市场空间约850 亿元，其中正畸是口腔科收入占比最高的科室 之一。中国人口是美国人口的4~5 倍，然而中国正畸市场约每年800 万人，美国约850 万人，国内行业渗透率仍显 著低于美国。隐形矫正是口腔的高端业务，近年保持远超其他品类的快速增长，数字化隐形矫正在成为行业趋势， 有望带动行业均价的快速提升和市场空间的持续释放。  艾利科技引领隐形矫治，加速全球扩张 艾利科技于 1999 年推出第一代隐形矫治器隐适美，定位高端矫治，目前市场覆盖全球超过 100 个国家。公司 先后在哥斯达黎加、中国和德国设立隐适美治疗方案设计中心，国内市场服务能力显著提升。2018 年隐适美出货量 为122 万套，同比增长31.9 ％，其中青少年需求超过33.3 万例，同比增长40.3 ％。全球规模扩张和用户年轻化共 同推动业绩高速增长。近年完成中国生产车间建设，国内供应能力和市场地位均有显著提升。  行业景气度高，上游供应商参与者增多 2017 年起全球牙科巨头纷纷进军正畸市场，Straumann 以 1.5 亿美元全资收购全球第二大隐形矫正品牌 ClearCorrect，Dentsply Sirona 收购致力于提高正畸效果的生产商OraMetrix。国内厂商时代天使布局最早，又陆续 出现正畸初创企业，为消费者提供更多性价比更高的产品。更多的参与者推动了正畸技术发展，提高产品的灵活性 和舒适度，也验证了行业趋势的整体向好。国内市场对隐形矫正的认知程度也较过去有较大提升。  隐形矫正高端需求推动口腔行业景气度提升，口腔产业链公司受益 A 股口腔产业链上市主要是通策医疗，形成了区域竞争力较高的连锁医院集团，口腔产业链相关的其他上市公 司也保持了较快增长。非上市口腔行业龙头主要是拜博口腔和瑞尔齿科，也形成了全国较大范围的连锁诊所覆盖。 从连锁口腔龙头通策医疗的数据看，正畸科是最近两年增长最快的科室，2018 上半年正畸收入增长50.5%。定价较 高的隐形矫正将成为驱动上市公司盈利能力提升的重要动力，建议持续关注连锁口腔龙头通策医疗。  风险提示 经济整体