保险行业：关注保险股“投资属性”，长期将明显受益于加息周期.pdf

证券研究报告_行业跟踪研究报告 2010 年11 月26 日 Table_Title 行业评级 保险行业2011 年投资策略 前次评级 买入 Table_SecondTitle 关注保险股“投资属性”，长期将明显受益于加息周期 Table_Summary 行业走势 曹恒乾 分析师 电话：020419 eMail：chq@ SAC执业证书编号：S0260210020062 保险股具备高贝塔特性，关注行业“投资属性” 从历史上看，保险股具备高贝塔特性，贝塔值达到 1.2。从行业“投资属性” 的角度出发，保险公司在指数上涨中能够提升利差收益，在流动性过剩以及 人民币升值的影响下，明年A 股上升预期较大，在年底指数3000 点，11 年 Table_StockPrice 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 指数3600 点的假设下，权益类资产利差收益带来的净资产涨幅分别为：中国 行业指数 5.78% 13.27% 15.18% 人寿8% ，中国平安7%，中国太保5%。 沪深300 18.56% 22.09% 0.47% 加息对投资收益影响有限，长期将明显受益于加息周期 在国内 CPI 持续上涨，国外美国实行量化宽松的货币政策的背景下，为了控 制通胀，央行很可能会采取持续加息的手段。对于保险公司而言，加息导致 目前持有的可供出售债券的净价下跌只是一次性的短期影响，对净资产影响 有限，而从长期来看，加息可以提升新增保险投资资金的收益率，降低资产 配臵压力，对于保险公司是利好而不是利空。 保险公司参与融券，有望提升收益 证监会提出要在适当时机建立转融通机制，从国际经验来看，无论是使用集 中授信模式还是使用分散信用模式的国家，作为长线资本的投资主体，保险 公司是整个证券信用交易市场中最重要的借券方。参与转融通业务，可以给 保险公司带来一笔稳定的融券利息收入，提高保险公司的长期投资收益。 投资建议及风险提示 中国平安业务结构进一步优化，协同效应明显，预测2010 年 EPS2.59 元， 目标价87.00 元，给予买入评级；中国人寿未释放浮盈较多，且下半年业绩 增长有望提速，预测2010 年EPS1.28 元，目标价39.42 元，给予买入评级； 中国太保保费增速高于市场平均水平，产险表现突出，未来有望受益税收递 延试点放开，预测2010 年EPS1.05 元，目标价34.02 元，给予买入评级。 未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 10E 11E 12E 10E 11E 12E 中国平安 56.3 2.59 2.9 3.28 22 19 17 1.8 87.00 买入 中国人寿 22.4 1.28 1.46 1.65 17 15 14 1.2 39.42 买入 中国太保 22.3 1.05 1.26 1.44 21 18 15 1.1 34.02 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 渐飞研究报告 -