航空运输行业：主业盈利首现亏损，供需失衡已现隐忧.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 航空运输Ⅲ 主业盈利首现亏损，供需失衡已现隐忧 中性 （维持） 2012 年 1 月 3 日 行 业 策 重点公司 投资要点 略 重点公司 11E 12E 评级 主业盈利首现亏损，同比环比均现负增长。预计 11 月航空业收入 281 亿元，同比 中国国航 0.63 0.62 中性 +15% ，环比-13%；毛利率 13%，同比-5 个 PT ，环比-8PT；预计 11 月行业亏损-7 研 亿元，为本年首次月度亏损，同比-180% ，环比-120%。预计 1-11 月累计盈利 327 究 东方航空 0.50 0.46 中性 亿元，同比-2%。 海南航空 0.93 0.75 中性 报 需求同比国内上升国际下滑。11 月我国全民航综合、国内（含地区）、国际和地区 南方航空 0.56 0.50 中性 的运输总周转量（RTK ）分别为 48.16 、31.81、16.35、1.08 亿吨公里，同比增长7.3 ％、 告 15.3 ％、-5.4 ％和 10.2 ％，环比增长-5.5 ％、-6.0 ％、-4.6 ％和 1.9 ％。国内方面由于 上海机场 0.79 0.93 强烈推荐 没有去年世博会高基数以及航空公司降价保量等因素，11 月同比增速有所回升。 厦门空港 1.12 1.30 推荐 飞机增速持续回升，供需失衡隐忧显现。11 月底我国民航运输飞机 1745 架，同比 白云机场 0.56 0.63 推荐 和环比分别增长 10.79%和 0.9%。飞机日利用率 9.1 小时，同比增加 0.2 小时，环比 深圳机场 0.43 0.47 中性 下降 0.2 小时。ATK 68.02 亿吨公里，同比增长 8.2%，环比下降3.4% ，供座数2956 万个，同比增长 10.4%，环比下降7.4%。 客座率季节性回落，票价水平持续下滑。11 月综合、国内（含地区）、国际和地区 客座率 （PLF ）分别为 80.2%、82.0%、73.6%、76.7% ，同比提升2.6 、2.9 、2.0 、3.9PT ， 相关报告 环比下降 2.4 、2.2 、3.0、0.9PT。预计 11 月我国民航客公里票价约 0.64 元，同比提 航空运输Ⅲ：《航空降盈利待 高3.2% ，环比下降 8.6%；吨公里收入约 5.47 元，同比提高 7% ，环比下降 8.8%。 反转，机场稳增长待提价—航 在行业从供不应求逐步过渡到供需平衡，以及 11 月油价和燃油附加费下跌的背景 空机场 2012 年投资策略》 下，票价水平出现持续下滑。 2011-12-21 人民币短期升值趋缓，油价短期震荡上扬。由于海外担忧中国经济减速，避险资金 上海机场：《上海机场资本开 回流美元，人民币升值趋缓。但是宽松的货币政策使得美元和欧元存在长期贬值趋 支的“ 洪水猛兽” 真的来了 势，人民币长期升值趋势不改。全球经济发展前景不明朗，使油价中期可能不具备 吗？》2011-12-12 大幅上涨的基本面支撑，但泛滥的流动性也使得油价难以大幅下挫。此外，近期美 航空运输Ⅲ：《航空机场11 月 英和俄罗斯在叙利亚和伊朗问题上互相角力，市场担心原油供应可能会受到影响， 月报－行业步入淡季，市