变革中国之“制造“奇迹.pdf

证券研究报告 2015 年8 月4 日 主题研究 变革中国之“制造”奇迹 观点聚焦 分析员 吴慧敏 投资建议 SAC 执证编号：S0080511030004 美国提出制造业回归，德国倡导工业4.0 ，东南亚制造业的崛起， SFC CE Ref：AUZ699 加之劳动力成本攀升的背景下，中国制造业何去何从？本篇报告 huimin.wu@ 从中国实际情况出发，综合考量多种因素，描绘出中国制造业未 分析员 孔令鑫 来发展的动态蓝图，进而挖掘相关投资机会。 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@ 理由 中国“制造”奇迹：2010 年中国超越美国成为全球第一制造大国， 中国制造业产出占全球近1/4，500 多种工业品中，超过220 种产 品中国产量全球第一；与此同时，中国制造业开始进入收入陷阱， 加之发达国家美国、日本主张高端制造回流，新兴国家越南、印 度全球推广制造业崛起，中国制造未来何去何从？ 中国制造，难以离开：我们认为，与美国、日本及亚洲四小龙发 展相比，中国自身拥有庞大的消费市场，生产基地与消费基地的 双重属性使得制造业无法彻底离开；同时，中国目前巨大的生产 能力也没有任何一个地区或国家有能力承载，加之完整的供应链 体系及持续的技术升级也在一定程度上保证了中国制造业的综合 竞争力，中国制造，难以离开。 相关研究报告 实现中国制造在全球价值链攀升的必然阶段：我们认为，在低端 • 工业 | 三大主题，精彩继续——机械行业下半年策略 (2015.06.23) 劳动力密集型产业撤离中国的同时，中高端技术、资本密集型产 业正加速投资中国的步伐，耐克工厂搬离中国的同时，在原厂区 • 机械 | 变革中前行——轨道交通装备行业展望 (2015.06.08) 投资建立了全球第二大、亚洲第一大的物流中心；这是中国制造 • 工业 | 全球竞争重回制造业—— 《中国制造2025》之国际比较 实现全球价值链攀升的必然阶段。 (2015.06.03) • 机械 | “一带一路”纲领文件发布，推荐铁路装备、工程机械、 追寻中国制造业发展的动态蓝图：结合制造业各子行业消费需求 核电装备 (2015.03.30) 与生产供给的匹配，劳动力成本与物流成本的比较，及资本投入 与技术创新的要求，我们认为，纺织服装、鞋帽加工等制造业会 逐步转移出中国；通讯设备、电子等物流成本占比较低的行业会 逐步转向内陆地区发展；电气机械、专用设备等技术含量较高的 行业会继续留在东南沿海；而金属加工、石化等资源依赖性较强 的行业，更适合留在北部老工业基地发展。 盈利预测与估值 我们追寻中国制造业发展的动态蓝图，重点推荐东南沿海高新技 术企业，大族激光、海兰信、南方泵业等；中部优势企业，南车 时代电气（H ）、安徽合力、三川股份等；及北部基础工业企业机 器人、博实股份、中国重工等。 风险 部分产业产能过剩及市场竞争加剧的风险。