构建投资基金全面评估体系的研究.pdf

OOMl51李楚明 构建投资基金全面评估体系的研究 l 引 言 1．1研究背景 在一个成熟的资本市场上，证券投资基金是居民财富构成中最主要的部分， 这也是我国证券市场发展的一个必然趋势。我国证券投资基金正逐步成为资本市 场上的主力，需要有一个良好的基金经理激励和约束机制。基金管理者和投资者 都期望能对基金公司进行公正、客观、准确的评价。 在美国主要有三家独立的、权威的基金评估机构：标准普尔公司、穆迪投资 者服务公司、晨星公司。他们各自提出自己的评估体系，成为投资者选择基金时 非常重要的参考，但有很多投资者抱怨：“基金的评估等级”与基金未来的业绩表 现相关度较低，对未来投资的指导意义不大。 2001年12月8日，在国泰君安证券研究所举办的一个基金绩效评价研讨会上， 国内各保险公司的很多代表指出：投资基金评价是对投资基金历史表现的评判， 而投资者更看重的是投资基金未来的业绩增长情况，所以他们期望投资基金评价 对基金未来表现具有一定的预测功能。 笔者关注到传统的投资基金评估体系主要着眼于投资者的角度，偏重于财务 方面的分析，其评价采用的资料数据也基本属于事后性的，而较少采用事前的资 料信息，因而投资基金评价的内容和采用的资料数据都相对比较片面，它们也忽 略了基金公司作为一种经济组织，其组织机制的安排对其日后投资运营行为及绩 效的至关重要的影响。实际上投资基金也是一种企业、是一种特殊的企业，那么 企业评估的研究方法也应当可以成为投资基金评估中可资借鉴的方法，故而如何 结合公司研究的方法进行基金绩效评价是值得探讨的。 本文欲着眼于此，借用公司研究的方法来研究建立新的投资基金全面评价体 系，期望所构建的新评价体系能克服传统评价体系评价较为片面的缺点，以能较 好地预测基金的未来业绩。 1．2投资基金全面评估的含义 参与投资基金的各方都需要对投资基金的运作状况有一个准确的、客观的了 00M15l李楚明 构建投资基金全面评估体系的研究 解。于是投资基金的评估就伴随而生。由于参与各方的各自背景具有差异性，因 而对投资基金所要了解的侧重点各有所不同。从每一方来说，它们都可以站在各 自的立场而开展评估工作，但是这种带有立场倾向的评估往往只关注到投资基金 运作的某一方面，评估的结果自然就存在片面性的问题。传统的投资基金的评估 方法基本上是从投资者的角度出发，主要采用财务指标的评价方法对投资基金运 营过程做出事后的反映，带有静止、单一和被动反映的特点，不能全面地、动态 地反映运营过程中所产生的问题。故而投资基金评估的结果要能准确的反映投资 基金的运作状况，需要评估者站在中立立场以全面的视野来反映投资基金的实际 运作状况，即对投资基金做出全面的评估。 投资基金业作为一个行业，是运行在特定的社会环境中的，不同的社会环境 会为其提供了不同的运作平台。外部环境的变化也会带来其运作平台的改变，那 么在投资基金业运作平台改变前后它们的运作行为就会发生较大的变革，这种变 革往往会引起整个行业创造剩余的潜在水平的变动，也即是说评估投资基金的优 劣的标准就发生了相对变动，原有的评估标准就不再适应新环境下对投资基金业 进行客观的、持续性的评估要求了。因而要准确反映投资基金的持续运作状况需 要对整个行业运行的外部环境平台加以评估。 因而投资基金全面评估主要是指评估者从中立的立场出发以满足各方对投资 基金信息的需要为目的，运用科学的、规范的评价方法对投资基金在一定时期内 特定运作环境平台下的经营运作状况，包括对经营运作机制、运作行为过程及运作 成果进行定量和定性的分析，做出真实、客观、公正的综合评判。 1．3构建投资基金全面评估体系的基本思路 构建投资基金全面评估指标体系的目的就是要对投资基金的运营活动做出准 确的、公正的评估。要有效完成构建评估体系的工作，需要理清基本思路。 首先，需要对评价对象(投资基金)的组织性质有一个准确地认识，但是传统 的评价理论相对忽略了这一问题，把投资基金简单看成为一个普通的金融企业， 没有关注到它的特殊性，因而构建评估体系的首要问题就是对投资基金的组织性 质进行签定。 OOMl5I李楚明 构建投资基金全面评估体系的研究 其次，投资基金作为一种经济组织，按照现代企业理论的观点，是一种特殊 的企业组织，那么在构建评估体系