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创业板上市公司价值评估方法比较探究 摘要：创业板市场作为主板市场的补充，对完善 我国证券市场起到了巨大推动作用。为了使创业板市场能够 得到更好更快的发展，必须加快对创业板上市公司的研究。 创业板上市公司的价值是我们需要研究的重中之重，本文就 主要比较各种公司价值评估方法，希望能够找到最适合我国 创业板上市公司的价值评估方法。 关键词：创业板上市公司价值；评估方法；比较研究 一、引言 我国创业板市场时至今日已经历了四年多的风风雨雨， 虽经历了无数次的大风大浪，但创业板市场的帆船却从未曾 抛锚，一路披荆斩浪，扬帆前进。创业板市场是一个成长潜 力很大的市场，同时，更是一个潜在风险很高的市场，对其 研究的重要性可以归结为以下几个方面：一、弥补我国对创 业板公司价值评估理论的不足。二、不仅有利于创业板市场 的健康发展，同时也有利于整个证券市场的稳定与发展。三、 有利于正确引导投资者的投资，避免盲目投资，从而保护了 投资者的利益。四、有利于创业板公司认清自身价值的优势 和不足，积极寻找提高自身价值的方法，从而加快公司价值 的创造。 二、企业价值评估方法的评述 （一） 成本法 成本法是在企业财务报表的基础上，调整企业的账面价 值后所得的企业价值。 1、 账面价值法是以所有者权益为基础，排除企业资产 未来可能产生的收益，再选择适当的调整系数来确定企业价 值的方法。 2、 重置成本法是建立一个新的企业，这个企业与目标 企业相同或相近，拿这个企业的价值扣除目标企业的各种折 旧和贬值项目，就可以得到目标企业的价值。 （二） 市场法 市场法实际上就是一种比较的方法，找到待估资产的参 照物，通过参照物资产的价值来评估目标资产价值。 1、 市盈率（P/E）是指普通股每股市价与每股收益之比, 该指标可以反映出市场对企业盈利能力的评价。 2、 市销率PS定价法。市销率二股价X总股本/主营业务 收入 3、 市净率PB （价格/净值产）市净率指的是每股股价与 每股净资产的比率。 （三） 收益法 企业的价值本质在于企业资产未来会产生收益，将未来 收益折现就可以得出企业现在的价值，这就是收益法的基本 原理。 1、 现金流量折现模型是通过对企业未来现金流量的预 测，利用折现率将不同年份的现金流量进行折现，把各现金 流折现之和作为企业价值的评估方法。 2、 经济增加值法(EVA)是对企业所投入资本效率的评 价，也就是企业所获得的净利润于所投入资本成本的差值， EVA为正是表明股东权益的增加，反之，则减少。 期权定价法 期权定价模型已经被广泛地应用在各种期权价值的评 估当中，金融期权是通过支付期权费而取得一种选择权力， 实物期权是因资产未来价格的不确定性而产生的价值。实物 期权定价法应用范围十分广泛，几乎可以对各种类型的公司 价值进行评估，对于我们评估项目和寻找投资机会有很大的 帮助。 三、企业价值评估模型的对比研究 公司的估值要通过一定的估值模型来实现，不同的估值 模型对同一企业的估值可能会有一定的差异，一种方法可能 适用于不同类型的企业，但没有一种方法是完美无缺的，有 时需要找到一种最适合的方法，有时需要几种方法的配合使 用，因此，准确地选择价值评估模型对企业价值评估的可靠 性显得异为重要。 1、成本法中的账面价值法的优势在于资料容易搜集， 计算简单方便，客观性性强，但没有考虑通货膨胀和贬值因 素的影响。重置成本法是紧贴实际的一种估值方法，应用范 围较广，但是此种方法忽略了无形资产对企业价值的影响。 2、市场法中市盈率模型是在目标企业与行业内其他企 业具有可比性的基础上建立的，该方法简便易行，尤其是应 用在高新技术企业股票以及初始发行股票的估价上，但容易 受会计计量的影响。市净率模型的优点是给投资者带来最直 观的判断，但是该方法忽略了企业智力资本因素。市销率的 优势在于它的分母采用的是销售收入额，不受会计因素和人 为因素的影响，适用性强，应用逐渐广泛。 3、 收益法中的现金流折现模型是在当前应用最多的企 业价值评估方法，现金流是衡量企业全部资本的价值创造能 力，因此能真实的反映企业真实的内在价值。这种方法也不 是完美无缺的，企业的未来现金流及折现率难以确定。 4、 期权定价法原理在于金融期权和实物期权都是由于 标的资产未来价格的不确定性而具有一定的价值。因此，该 方法更适合应用于未来高度不确定性的经济环境当中，其优 势在于考虑了未来机会的价值对公司价值的影响，从而可以 引导和拓宽投资决策。但在不成熟的市场中会产生误差，计 算繁琐，要求高。 通过上表对各种不同估价方法的对比分析，可以找出不 同类型的企业所适用的股价方法。我国创业板市场大部分属 于起步较晚的高新技术行业，高成长潜力、高风险、业绩变 化大等特点。创业板企业由于处于起步阶段很少甚至不发放 股利，但是随着我国