2略01深2度年模投板资策略报告·配置篇.pdf

中信建投证券 CHINA SECURITIES C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略深度模板 证券研究报告 ·策略深度 2012 年投资策略报告 ·配置篇 周期的救赎 配置策略 研究逻辑： 周金涛 当前市场短期纠结于的需求不足、投资下滑和库存高企，中期 zhoujintao@ 纠结于中国经济旧有模式难以为继后的增长中枢下移和转型之 010 困，在2012 年的不同阶段，这些问题对于市场的影响也将有所 执业证书编号：S1440510120017 差异，而配置的核心则是区分主导力量在不同时空条件下的作 用。 安尉 anwei@ 主要观点： 010 执业证书编号：S1440511030001 周期之轮：嵌套模式下的寻底反弹 房地产周期、资本支出周期以及库存周期的嵌套运行下，当前 吴启权 三周期正处于调整阶段，库存周期的底部将出现在2 季度附近， wuqiquan@ 就库存周期的行业配置选择是先防御行业，而后早周期行业， 010 进而到投资品行业；资本支出周期的高峰已经过去，后续关键 执业证书编号：S1440510120031 看需求的恢复情况，就行业配置而言，非制造业的确定性政策 机会；房地产周期则处于调整的关键阶段，销售和政策选择对 发布日期：2011 年12 月22 日 后续发展。 [table_indextrend] 冲击之刃：中枢下移的必然救赎 上证指数、沪深300 走势图 日韩的历史经验表明，中枢下移是经济发展的内在必然，但冲 上证指数 沪深300 击机制起到了触发作用，冲击之后的救赎是必然选择，而不同 7% 2% 的救赎方式对经济产生不同的长短影响。我国当前已经具备经 -3% 济增长中枢下移的内在条件，而冲击的发生与否，要特别注意 -8% -13% 内部房地产周期调整和外部的美元升值这两个因素。 -18%