医药行业半年度策略：行业利润增长放缓，关注IVD行业投资机会.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 本报告 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www. 请阅读最后一页各项声明 内容目录 2018 年、2019 年一季度行业及上市公司经营回顾 3 2018 年重现 04、06 年历史，2019 年一季度行业利润增长止跌企稳 3 子板块分化明显 3 医药行业二级市场走势分化，给予行业“同步大市”投资评级 4 下半年重点推荐：医疗器械板块之体外诊断 5 体外诊断领域投资机会分析 6 体外诊断行业未来向“极大化”和“极小化”两方面发展 6 “极大化”投资机会分析 7 拥有体外诊断试剂原料研发能力的企业 7 免疫产品领域的优质企业 7 IVD 流通服务行业优质企业 8 “极小化”投资机会分析 8 重点公司分析 8 3.1. 安图生物（603658） 8 3.2. 基蛋生物（603387） 9 风险提示 9 图表目录 图 1：医药制造业利润总额同比增速与 GDP 同比增速对比 3 图 2：年初至今医药生物指数与沪深 300 指数走势对比 4 图 3：子板块涨跌幅一览 5 图 4：申万生物医药指数的动态 PE-bands 5 图 5：全球 IVD 企业市场份额一览 7 表 1：医药及各子行业利润变化 4 表 2：各子板块净资产收益率 6 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www. 请阅读最后一页各项声明 2018 年、2019 年一季度行业及上市公司经营回顾 2018 年重现 04、06 年历史，2019 年一季度行业利润增速止跌企稳 从近年来医药行业利润总额增速与 GDP 同比增速对比看，医药行业利润增速波动较大，与GDP 变化的相关性较小；近 20 年来，医药制造业利润总额同比增速普遍高于 GDP 增速，唯有 2004 年和 2006 年，国家分别通过行政手段对药品进行降价，造成那两年医药工业利润增幅大幅缩水， 2018 年及 2019 年 1-2 月，这一历史现象再次重演，主要受到环保政策收紧，一致性评价、临床实验成本提升，研发支出增加，带量采购下药品降价等因素影响。3 月份行业利润增速有所回暖。 图 1：医药制造业利润总额同比增速与 GDP 同比增速对比 %% % % 48 48 40 40 32 32 24 24 16 16 8 8 0 0 00-12 02-12 04-12 06-12 08-12 10-12 12-12 14-12 16-12 18-12 医药制造业:主营业务收入:累计同比 医药制造业:利润总额:累计同比 GDP:不变价:累计同比 数据来源：Wind 资料来源：wind 资讯， 子板块分化明显 从上市公司公布的财报数据看，生物制品，医疗器械，医疗服务的 2019 年一季度利润增速远超收入增速，实现了快速增长，中药板块的利润恢复了同比正向增长，而化学原料药和化学制剂板块的利润同比依然呈现下滑的态势，但化学制剂的利润下滑已有企稳迹象。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www. 请阅读最后一页各项声明 表 1：医药及各子行业利润变化 2018 年营业收入 增速 2019 年一季度 收入增速 2018 年利 润总额增速 2019 年一季度利润 总额增速 医药生物 22.49% 19.94% -5.99% 15.66% SW 化学原料药 11.37% -4.14% -10.15% -21.50% SW 化学制剂 31.25% 17.17% -40.80% -5.32% SW 中药Ⅲ 14.65% 17.40% -7.74% 11.62% SW 生物制品Ⅲ 36.99% 26.37% -3.03% 49.16% SW 医药商业Ⅲ 18.27% 19.55% 9.42% 14.52% SW 医疗器械Ⅲ 67.95% 74.07% 71.87% 126.31% SW 医疗服务Ⅲ 41.54% 43.13% 67.38% 75.92% 资料来源： ，Wind 医药行业二级市场走势分化，给予行业“同步大市”投资评级 从二级市场表现看，2019 年申万生物医药指数震荡，在 3 月到 4 月间，受到整体业绩改善的影响，走势显著强于大盘，4 月中旬到 5 月底基本同步大盘走势，6 月初至今， 整体走势弱于大盘。 图 2：年初至今医药生物指数与沪深 300 指数走势对比 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 医药生物(申万) 沪深300 资料来源：wind 资