商业贸易行业商贸零售中期暨6月投资策略：追求创新与盈利的平衡.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 新零售进入验证期，追求创新与盈利的平衡 7 反思与冷却：创新与盈利的平衡点 7 实体：洗牌加剧，集中度整体呈现提升趋势 9 电商：增速仍高达 20%，然而持续放缓 11 新零售：回归本源，降本增效 13 宏观：社零增长个位数将常态化，CPI 或将持续上行 15 整体概览：食品 CPI 上行利好超市，自下而上精选低估个股 17 整体:持续关注超市，自下而上精选低估个股 17 超市板块：短期 CPI 利好，长期回归集中度与规模效应的逻辑 19 百货板块：经营能力分化，长线布局低估值质优企业 21 黄金珠宝：自下而上，关注产品结构和竞争格局的变化 23 行情：板块整体跑输大盘，超市表现较好 24 投资建议：持续关注超市，自下而上精选个股 26 超市行业：建议关注永辉超市、家家悦 26 百货行业：推荐天虹股份，关注王府井长线布局机会 27 黄金珠宝：持续聚焦竞争格局变化，推荐周大生 27 专业连锁：高速增长、弹性较大的细分龙头 28 国信证券投资评级 30 分析师承诺 30 风险提示 30 证券投资咨询业务的说明 30 图表目录 图 1：阿里系新零售布局 7 图 2：京腾系新零售布局 7 图 3：新零售主要企业派系图谱 8 图 6：2016-2018 年我国主要超市企业关店数量（个） 9 图 5：中国前十零售商市场份额（滚动 12 周）（%） 10 图 6：英国前十零售商市场份额（滚动 12 周）（%） 10 图 7：中国与部分发达国家实体零售 CR5 对比图（%） 10 图 8：中国前十零售商市场份额前后对比（%） 10 图 9：实物商品网上零售额累计同比增速及在社零中占比（%） 11 图 10：分月度移动互联网月活用户规模及增速（亿、%） 11 图 11：全国规模以上快递业务量及同比增速（亿件，%） 11 图 12：阿里分季度活跃用户数（百万人） 12 图 13：阿里巴巴历年 GMV（十亿元） 12 图 14：京东历年活跃用户数（百万人） 12 图 15：京东历年 GMV（亿元） 12 图 16：苏宁易购零售体系注册会员数量（亿人） 13 图 17：苏宁易购分季度 GMV 及同比增速（亿元，%） 13 图 18：拼多多分季度活跃用户数（百万人） 13 图 19：拼多多分季度 GMV（亿元） 13 图 20：分季度新零售 APP 月活用户规模（万人） 14 图 21：2018 年京东生鲜月活跃用户数占比 14 图 22：社会消费品零售总额同比变化情况（%） 15 图 23：限额以上企业商品零售总额及必需消费品类当月同比情况（%） 15 图 24：限额以上企业商品零售额及可选消费品类当月同比情况（%） 15 图 25：5000 家重点零售企业零售指数（%） 16 图 26：超市行业重点流通企业销售额当月同比（%） 16 图 27：百货行业重点流通企业销售额当月同比（%） 16 图 28：专业店重点流通企业销售额：当月同比（%） 16 图 29：近年来 CPI 当月同比情况（%） 16 图 30：近年来 CPI 环比情况（%） 16 图 31：商贸零售行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%） 17 图 32：商贸零售行业历年净利润以及利润增速（亿元、%） 17 图 33：商贸零售行业历年主营业务收入以及收入增速（剔除苏宁，亿元、%） 18 图 34：商贸零售行业历年净利润以及利润增速（剔除苏宁，亿元、%） 18 图 35：商贸零售行业分季度主营业务收入以及收入增速（亿元、%） 18 图 36：商贸零售行业分季度净利润以及利润增速（亿元、%） 18 图 37：商贸零售行业历年毛利率及净利率变化（%） 19 图 38：商贸零售行业分季度毛利率及净利率变化（%） 19 图 39：商贸零售历年 CFO 及 CFO/净利润（亿元、%） 19 图 40：商贸零售历年 CFO 及 CFO/净利润（剔除苏宁亿元、%） 19 图 41：近年来 CPI 当月同比情况（%） 20 图 42：近年来 CPI 环比情况（%） 20 图 43：超市行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%） 21 图 44：超市行业历年净利润以及利润增速（亿元、%） 21 图 45：超市行业历年毛利率及净利率（%） 21 图 46：超市行业历年 ROE（%） 21 图 57：消费者对超市、卖场购物更加注重服务体验 22 图 48：百货行业历年主营业务收入以及收入增速（亿元、%） 22 图 49：百货行业历年净利润以及利润增速（亿元、%） 22 图 50：限额以上消费同比增速及黄金珠宝零售额同比增速（%） 23 图 51：上海