2012年行情对比系列3：“抱团取暖”会持续.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 抱团取暖会持续吗？ 5 今年行情类似 2012 年，目前正经历抱团取暖阶段 5 今年机会在年头和年尾，中间机会不明显，存在结构性行情 5 目前阶段类似 2012 年第三季度，上演“抱团取暖” 6 弱市行情下，机构倾向于“抱团取暖” 7 业绩是决定抱团结果和机构行为最核心的考量 10 抱团成功 10 抱团失败 11 抱团阶段性成功后瓦解 13 三因素关键变化跟踪及首选行业 17 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化 17 六月行业配置：首选通信、电气设备、食品饮料 18 重点行业及公司追踪 20 百年高盛：我国券商从制度到业务的空间 20 三七互娱：回购股份用于员工激励，彰显团队信心 22 图表目录 图表 1： 2019 年经济走势预期与 2012 年类似 5 图表 2： 2019 年截至目前行情与 2012 年类似 6 图表 3： 目前行情正上演“抱团取暖” 6 图表 4： 2012 年抱团主要集中在医药生物、非银金融、电子及房地产产业链 7 图表 5： 2012 年 5-12 月抱团名单（1） 8 图表 6： 2012 年 5-12 月抱团名单（2） 9 图表 7： 抱团成功的必须条件是业绩持续好转 10 图表 8： 11 只抱团成功个股的市场表现 11 图表 9： 业绩持续被证伪，导致短期内很快抱团瓦解 12 图表 10： 17 只抱团失败个股的市场表现 12 图表 11： 抱团阶段性成功后瓦解的公司名单（1） 14 图表 12： 抱团阶段性成功后瓦解的个股市场表现（1） 15 图表 13： 抱团阶段性成功后瓦解的公司名单（2） 16 图表 14： 抱团阶段性成功后瓦解的个股市场表现（2） 16 图表 15： 6 月重点看好行业及标的 19 图表 16： 6 月行业配置表 20 抱团取暖会持续吗？ 今年行情类似 2012 年，目前正经历抱团取暖阶段 今年机会在年头和年尾，中间机会不明显，存在结构性行情到目前为止，无论是经济形势走势和预期还是市场行情演绎都与 2012 年情况极其相似： 从经济基本面层面看，2012 年一季度经济增速 8.1%，二季度出现较大滑落至 7.6%，三季度继续小幅滑落至 7.5%，四季度经济回升至 8.1%。而 2019 年一季度经济取得开门红增速为 6.4%，但从 4、5 月份的几乎各项经济数据都出现了下滑的情况来看，二季度经济几乎确定性的面临下行压力，增速预计在 6.2-6.3%，此外随着美国 2500 亿关税加征 25%税率和房地产开发投资高位下行压力，三季度的经济仍然存在着继续下行的压力和普遍预期，而展望今年四季度，在 6 月底 G20 会议两国元首会面结果水落石出后，7 月政治局会议将对下半年经济重新定调，从目前的下行压力来看，预计将出台更多力度更大的托底稳增长措施，效力预计会在四季度显现，因此我们初步预计四季度经济可能会出现一定程度的小幅回升。全年经济走势及预期与2012 年相似。 从市场行情演绎来看，受益年初政策宽松和中美紧张贸易关系阶段性缓和，进入 2019 年 A 股上演了一场“春季躁动”行情，躁动行情一直持续到了 4 月中旬，随后在政策重回收紧趋势和中美贸易关系再现波澜重回对抗的影响下，风险偏好受抑，市场下跌至今。再比较2012 年，当年初同样也出现了一波“春季躁动”，直到 5 月中旬开始 市场陷入持续下跌至 11 月底。 总体来看，今年的机会在于年头和年尾。随着 4 季度经济有望出现回升，市场盈利业绩和偏好预期都有望出现好转，届时可能将孕育一波年尾机会。我们之前曾发布过两篇报告来论述今年市场和 2012 年市场的相似性（详情请见 2019.01.27 日的《当前市场环境和 2012 年有何异同》和 2019.02.24 日的《再论 2012 年春季躁动与终结》）。 8.2 8.0 7.8 7.6 7.4 7.2 图表1： 2019 年经济走势预期与 2012 年类似 8.16.40201220198.16.2 or 6.3？6.0 or 6.17.67.503 06 09 12 8.1 6.40 2012 2019 8.1 6.2 or 6.3？ 6.0 or 6.1 7.6 7.5  6.45 6.40 6.35 6.30 6.25 6.20 6.15 6.10 6.05 6.00 资料来源：wind、 2700 2500 2300 2100 1900  图表2： 2019 年截至目前行情与 2012 年类似  2012上证走势2019上证走势2019行情后移20天3400 2012上证走势 2019上证走势 2019行情后移