传媒行业：关注业绩高增的低估值数字营销龙头公司.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 广告行业作为经济后周期，预期改善带来风险偏好提升 . - 4 - 数字营销市场高速增长，龙头市占率进一步提升 - 5 - 2018 年数字营销市场增速 24.21?，快销、汽车广告主占比过半 - 5 - 营销代理商毛利率趋于稳定，核心竞争力是投放策略和数据分析 - 7 - 营销代理行业竞争格局逐渐清晰，龙头市占率有望进一步提升 - 8 - 投资策略：关注业绩高增的低估值龙头公司 - 9 - 关注处于估值底部的营销板块 - 9 - 重点推荐华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份 - 11 - 风险提示： - 12 - 宏观政策变化风险 - 12 - 行业竞争加剧风险 - 12 - 公司成本管控风险 - 12 - 图表目录 图表 1：中国广告市场规模与名义 GDP 高速增长 - 4 - 图表 2：中国广告市场规模增速与实际 GDP 增速呈现正相关 - 5 - 图表 3：201601-201905 中国 M1、M2 情况（ ） - 5 - 图表 4：201601-201905 中国新增社融规模（亿元） - 5 - 图表 5：2016-2018 中国互联网广告经营额 - 6 - 图表 6：互联网广告计价模式结构分析 - 6 - 图表 7：中国整体广告主投放行业占比 - 7 - 图表 8：中国互联网广告主投放行业占比 - 7 - 图表 9：201501-201905 中国社零总额同比增速（ ） - 7 - 图表 10：201501-201905 中国汽车销量同比增速（ ） - 7 - 图表 11：2018 年互联网媒体 top10 广告收入（亿元） - 7 - 图表 12：2018 年互联网媒体 top10 广告收入占比 - 7 - 图表 13：数字营销整体产业链利润分配 - 8 - 图表 14：2018 年数字营销龙头数字营销收入（亿元） - 9 - 图表 15：2018 年华扬联众各业务收入占比 - 9 - 图表 16：2018 年蓝色光标各业务收入占比 - 9 - 图表 17：2018 年科达股份各业务收入占比 - 9 - 图表 18：2016-2019Q1 营销板块归母净利润同比增速 - 10 - 图表 19：2016营销板块涨跌幅对比 . - 10 - 图表 20：2013营销板块 PE（TTM）对比 - 11 - 图表 21：营销板块重点公司业绩估值表（以 6 月 26 日收盘价为准） - 11 - 广告行业作为经济后周期，预期改善带来风险偏好提升 中国广告市场规模与名义 GDP（现价，反映总量）在近三十年来同时保持高速增长。我们统计了从 1988 年到 2018 年中国国家统计局公布的名义 GDP 规模和国家工商行政管理总局公布的中国广告市场规模，发现两者经历了同样高速的增长过程。1988 年中国广告市场规模 16 亿元，同期国内名义 GDP 为 1.52 万亿元，2018 年中国广告市场规模 7991 亿元， 复合年均增长率为 23.00，同期国内名义 GDP 为 90.03 万亿元，复合年均增长率为 14.58?。 广告作为经济的“晴雨表”，其行业增速与经济周期存在明显的相关性。通过比较中国实际 GDP 增速和广告市场规模增速，我们发现在宏观经济繁荣时期，广告市场规模以比 GDP 更快的速度增长，在经济衰退期，广告主减少广告预算，广告市场增速也随之下滑。 宏观经济高速增长，广告规模同样高速增长。1992、1993 年国内经济高速增长，实际 GDP 增速高达 14.2?和 13.9，同时广告市场规模增速也高达 93?和 98?；2010、2011 年国内经济从金融危机中复苏，实际 DGP 增速重回 10.6?、9.5?，广告市场规模增速也回升到 12.69?、35.87?。 图表 1：中国广告市场规模与名义 GDP 高速增长来源：中国国家统计局，中国广告业协会，中泰证券研究所宏观经济增速放缓，广告规模增速也随之下滑。1998、1998 年国内经济增速有所回落，实际 GDP 增速 7.8?和 7.7，广告市场规模增速也下滑至16?、16?；2008、2009 受到全球金融危机的波及，国内实际 GDP 增速下滑至 9.7?、9.4，广告市场规模增速也萎缩至 9.08 、7.48?。 图表 1：中国广告市场规模与名义 GDP 高速增长 来源：中国国家统计局，中国广告业协会，中泰证券研究所 图表 2：中国广告市场规模增速与实际 GDP 增