非银行金融行业图说2019年5月份上市险企保费数据及投资建议：寿险增速分化，减税降费有望助力产险打开向上景气空间.pptxVIP

核心观点代理人放缓下寿险增速负债端放缓，中美贸易摩擦背景而引发市场担忧，5月的股市回调影响资产端收益率；从当前时点看，上 市险企全年NBV有望实现约10%增速。减税降费增厚行业利润，详见《关于保险业减税政策落地的点评：减税大幅提振行业利 润，险企竞争力提升+但应理性看待》。负债端，月度NBV增速有所分化，主要系险采取经营策略及基数差异。1-4月保险行业累计原保险保费收入19059亿元，同比 14.91%（前3月为15.89%）。人身险公司原保险保费收入14555.82亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比增长16.1%（前3 月为17.02%）；产险公司原保险保费收入4503.51亿元，同比增长11.24%（前3月为11.87%）。4月月度保费收入为2737亿元，同 比增长9.43%（3月为6.92%），环比下滑41.57%（3月为49.27%），寿险公司单月保费同比、环比增速分别为9.59%（3月为 6.25%）、-50.83%（3月为41.27%），产险公司单月同比、环比增速分别为9.19%（3月为8.79%）、-15.94%（3月为76.7%）。健 康险保费高速增长，前4月增速为34.63%（前3月为39.1%），单月同比、环比增速分别为19.73%（3月为32.41%）、-38.39%（3 月为95.48%）。财产险方面，上市财险的单月总保费同比增长8.91%， 平安、太平、人保、太保、天安财产险月度保费收 入 增 速 分 别 为 8.60%/5.18%/11.63% （ 65.53%/-13.43%/1.79% ） ， 9.19%/17.07%/11.35% （ 65.07%/0.97%/-2.45% ） ， 11.22%/14.96%/11.00% （ 94.55%/-26.37%/-2.12% ） ， 11.63%/9.84%/9.19% （ 70.10%/-15.32%/-0.04% ） ， -15.52%/-8.88%/-0.84%（62.76%/-8.50%/-4.60%）。汽车销量不佳拖累车险增速，出台逆周期刺激政策。6月6日，三部门印发《推动重点消费品更新升 级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，着力破除限制汽车消费的市场壁垒，严禁各地出台新的汽车限购规定。大力 推动新能源汽车消费应用，加快老旧汽车淘汰和城市公共领域用车更新，积极推动农村车辆消费升级，预计将改善车险增速， 但非车险依然是产险增长极。寿险方面，上市公司单月寿险保费收入同比增速5.14%，季节性、基数及销售策略等因素导致部分 险企5 月保费环比下降， 3-5 月， 平安（ 人寿保险） 、太平、太保、人寿、新华寿险业务单月同环比增速分别为 12.10%/12.00%/13.23%（ 13.65%/-12.19%/-1.42%）， 11.45%/8.30%/30.71%（ 121.80%/-38.14%/-1.32%）， 6.94%/13.00%/10.37%（72.00%/-62.01%/38.05%），-6.38%/-30.66%/-14.29%（165.23%/-72.90%/18.48%），12.29%/10.36%/8.69%（109.80%/-46.92%/- 0.87%）。对于资产端，受国内外宏观政治、经济环境的影响，预计是今年重大的矛盾所在，长端利率存在下行扰动担忧（利率影响逐渐 钝化）；科创板投资机遇可期，利率低位筑底，有望助力险企2019年业绩的改善；此外，有新闻报道银保监会目前正在积极研 究修订保险资金投资权益类资产比例上限，拟在当前30%基础上予以进一步提升（需要密切关注），险资投资权益类资产比例上 限的提高，体现了监管部门鼓励长期资金入市的积极态度，将为股市带来增量资金，有利于提振市场信心，促进资本市场平稳/健康发展。/ | 2投资建议部分险企在产品开发策略及销售策略有所分化，叠加代理人增速放缓，但以价换量已成行业共识，续期保费成为重要推动力。 中国平安主力产品平安福、福满分和爱满分等长储产品，不断融合产品+健康管理服务，完善细分市场，形成自身竞争优势， 预计NBV增速优于18年。新华在原有多倍保、健康无忧基础上推出金色阳光系列产品，转型成效明显，保险姓保和保障功能进 一步显现，代理人数量经历了U型走势并逐步恢复，目前需要聚焦8月管理层落地的相关动作；中国太保总体因为推动开门红较 晚等原因而有所拖累前期保费增速，4-5月新单保费增速正增长，预计随着时间推移，后续季度的保费销售会相对均衡；中国太 平可能在去年相对高人力的增速背景下，可能一定程度上影响代理人提质增效问题；中国人寿主打产品除国寿福外，还包括康 宁等，受高基数及5月销售高价值率产品，5月单月保费下滑影响而拖累了前5月保费增速，预