中国权益资产投资策略报告：核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 1、长期的赢家之道是咬定核心资产不放松，任尔东西南北风 .- 4 - 、从 2016 年初率先倡导“核心资产”至今，核心资产的表现穿越了短期迷 雾，走出了独立的长牛走势- 4 - 、今年 4 月下旬我们警示整体A 股和港股“夏日寒风、N 型第二笔”的调整 风险，但同时，继续强调核心资产牛市的大趋势- 6 - 1.3、重申核心资产牛市的基本面逻辑- 6 - 1.4、重申核心资产牛市的制度层面- 8 - 2、中短期展望：短期反弹夯实长期底部，类似 2005 年中期，后面仍有波折- 10 - 2.1、短期反弹且涨且珍惜：G20 及中美贸易谈判重启、海外央行的宽松信号、 股市政策利多，有利于 7 月上旬维持反弹行情- 10 - 2.2、短期宏观变量依然看不清，7 月下旬提防下行变数- 12 - 3、策略：与其博弈反弹不如“熬”出伟大，让时间成为投资决策的好友- 15 - 、维持“2019 年N 型走势”判断，“类似 2005、2013 年是新牛市的起点”.. - 15 - 、投资主线一：精选“补短板”领域的科技龙头并防止估值泡沫- 15 - 3.3、投资主线二：消费相关龙头需要严控性价比- 16 - 3.4、投资主线三：类债券“中国硬核核心资产”值得长期布局- 17 - 4、风险提示- 20 - 图表 1：平庸的宏观环境中，核心资产股价创新高- 4 - 图表 2： 自我们 2016 年率先倡导“核心资产”的概念以来，核心资产已经走出独 立行情- 5 - 图表 3：2019 年以来，核心资产表现受贸易战影响小- 5 - 图表 4：美国名义 GDP 同比（%） - 7 - 图表 5：沃尔玛 80 年代股价，EPS 和PE - 7 - 图表 6：自 1990 年以来日经 225 指数成分股涨幅前 30 股票- 7 - 图表 7：日经 225 指数和消费品龙头自 1990 年以来表现- 8 - 图表 8： A 股非金融和 MSCI 成分A 股 ROCI 和人民币贷款利率- 8 - 图表 9：美国历史持有市值分类变化- 9 - 图表 10：A 股 2018 年 Q3 各类型投资者持股市值占比- 9 - 图表 11：剔除一般法人后，A 股 2018 年Q3 各类型投资者持股市值占比- 9 - 图表 12：5 月 6 日中美贸易谈判陷入僵局以来涨跌幅- 10 - 图表 13：6 月 18 日中美恢复贸易谈判以来涨跌幅- 10 - 图表 14：发达国家 10 年期国债收益率 - 11 - 图表 15:支持 2019 年降息两次的联储官员从 0 增加到 7 位 - 11 - 图表 16：联邦基金利率期货显示的 2019 年降息概率- 11 - 图表 17: 宽松预期推动美股PE 上行 - 11 - 图表 18：重要事件时间轴 - 12 - 图表 19：DR007 大幅下行- 13 - 图表 20: 非银资金内部流动性分层明显- 13 - 图表 21：中短期票据等级利差走阔 - 13 - 图表 22: 中短票信用利差分位数- 13 - 图表 23：标普 500 指数 PE 重回 4 月高点- 14 - 图表 24: 标普 500 指数季度 EPS 和同比增长 - 14 - 图表 25：标普 500 公司分行业来自美国以外地区的收入占比- 14 - 图表 26：标普 500 公司 2019 年Q1 收入利润增速- 14 - 图表 27： 参考 2005 年N 型走势、一波三折，站在新牛市的起点 .- 15 - 图表 28：标普 500 科技行业市值前 20 的股票估值- 15 - 图表 29：分类消费零售额同比 - 16 - 图表 30： MSCI China 必须消费相关成分股 2011 年以来估值分布- 16 - 图表 31：全球市值前 50 银行股息率（%） - 17 - 图表 32：中国上市银行拨备覆盖率与全球对比（%） - 17 - 图表 33：中国上市银行不良率与全球对比（%） - 17 - 图表 34：中国平安（H)PEV- 18 - 图表 35：中国太保（H)PEV- 18 - 图表 36：新华保险（H)PEV- 18 - 图表 37：中国太平（H)PEV- 18 - 图表 38：港股内房股股息率（%） - 19 - 图表 39：龙头房企平均净负债率 - 19 - 图表 40：主要上市房企与行业的合约销售金额平均增速- 19 -