城市燃气企业并购中价值评估的实证研究.pdfVIP

摘 要 在市场经济条件下，兼并与收购是城市燃气企业扩大市场占有率，实现跨区 域经营的重要手段之一，它能高效的利用规模经济特性，充分优化资源配置，实 现资本与生产的快速扩张。但是，成功的并购能够为企业创造回报与利润，失败 的并购也可以为企业带来亏损甚至是破产倒闭。导致失败的因素可能有很多，由 于并购方对目标企业价值的评估不够透彻和深入，是其中较为重要的原因之一。 所以，在并购行为中，收购方对目标企业的价值进行科学合理的评估，在此基础 上对并购进行合理定价并作出科学决策，是保障并购行为成功的关键。 本文通过两条主线内容进行展开，先用一定篇幅介绍了城市燃气企业的基本 特点，以及其基本特点对企业价值评估的影响；接下来介绍了企业价值评估理论， 从理论特点出发，介绍了现阶段比较常用的几种基本价值评估方法：市场法、成 本法和收益法，以及近年来发展较快的实物期权法，并分别分析了其优缺点与适 用性。最后，通过实证分析使两条主线合二为一，即选取城市燃气行业并购的实 际案例，分别利用成本法、市场法、收益法以及实物期权法，对案例中的目标企 业价值进行评估，并对不同方法得出的评估结论进行比较和分析。 本文通过对比实证案例的企业价值评估结果，认为在城市燃气企业的并购 中，应该对目标企业的成长期权价值给予以关注和充分考虑。在用传统的收益法 来评估城市燃气企业价值时，更多体现的是企业在未来的获利能力，但未能对企 业在未来可能的成长机会价值做出评价，所得出的企业价值也是不完整的。本文 认为在现阶段评估有成长预期的燃气企业价值时，更应该采用 “目标企业价值= 企业现金流折现值+企业期权价值”的定价模型。通过实物期权定价模型得出的 评估结果较为合理准确，能够充分反映燃气企业的获利能力和成长机会价值，以 该模型得出的结论做为燃气企业并购定价依据和参考，对提高并购交易成功率有 较大推动作用。 关键词：城市燃气，并购定价，价值评估 I Abstract As one of the important means for urban gas companies to increase their market share and achieve cross-regional operation in the market economy, mergers and acquisitions (MA) can bring about rapid expansion of both capital and production through efficient utilization of economics of scale and full optimization of resource allocation. However, successful MA can generate return and profit, while failure will lead to loss even bankruptcy, resulting from many reasons, a major one of which is acquirers’ insufficient evaluation of the targeted corporate value. Therefore, the key to successful MA is to conduct reasonable pricing and science-based decision making based on acquirers’ sound evaluation of the targeted corporate value. This paper contains two main parts of contents. The first part is about the fundamental characteristics of urban gas companies and their i