橡胶策略年报：上有顶下有底，橡胶拳脚难施.docxVIP

一、2019 年上半年表现 2019 年上半年，国内外价格走出了明显的分歧。沪胶二起二落，2 月一波上涨，于 3 月回落，5 月再一波上涨，6 月再度回落。区间震荡格局明显。但日胶的重心显著抬升。从 177 日元/公斤，到目前的将近 200 日元/公斤，涨幅超过 10%。而沪胶年初在 11500 元/吨附近，目前又不过在 11600 元/吨附近，尽管中间历经波折，最终还是回到起点。 图 1：沪胶上半年历经曲折 单位：元/吨 图 2：东京胶重心抬升 单位：日元/公斤 资料来源：Wind 中信期货投资咨询部 资料来源：Wind 中信期货投资咨询部 内外分歧主要有几个因素： 内盘仓单递增，导致价格被压低。 国外原料备货不足，导致产出不足。 开割后天气干旱、高温少雨，导致国外价格坚挺。 沪胶整体仍未走出泥沼，这与我们在 2019 年年报预期大体相符。我们认为下半年也可能难以显现大开大阖的趋势，但在细小行情中，我们仍应把握其中的一些变化。 二、产量可能发生的变化 天气 天胶上半年走出一个上涨行情，与天气不无关系。尽管这波涨势很弱。但我们仍须关注未来天气的变化状况。 干旱、高温与厄尔尼诺现象息息相关，那么在下半年中厄尔尼诺又会发生怎样的演变呢？世界三大气象机构给出了答案： 日本气象厅认为，夏季发生厄尔尼诺的概率为 70%，秋季发生的概率为 60%。澳大利亚气象局则认为今年继续发生厄尔尼诺