汽车行业：复苏，集中.docxVIP

概要 概要 市场复苏有望，龙头提前好转 未来格局演变和机会点 新科技革命加速淘汰赛 把握复苏下的估值扩张机会 风险提示 概要 概要 市场复苏有望，龙头提前好转 未来格局演变和机会点 新科技革命加速淘汰赛 把握复苏估值扩张机会 风险提示 1. 1.零售逐渐企稳 零售销量逐渐企稳： 零售销量逐渐企稳：19年以来零售月同比增速逐步收敛，5月同比-3%，我 们预计6月有望转正。 图 乘用车批发零售月度销量增速 18M7 18M7开始，批发负增长11个月； 18M3开始，零售负增长14个月 （19年1月除外）。 资料来源：乘联会，中机中心，海通证 资料来源：乘联会，中机中心，海通证 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.龙头修复更快 1.龙头修复更快 行业加速分化：一线豪华和日系、德系等合资龙头明显跑赢行业，二三线自主压力更大。 行业加速分化：一线豪华和日系、德系等合资龙头明显跑赢行业，二三线自主压力更大。 图 2019年1-5月累计零售同比 资料来源：中机中心，海通证券研究所 资料来源：中机中心，海通证券研究所 1.尾部企业进入困境 1.尾部企业进入困境 尾部整车厂利润空间压缩，资产负债率高企，行业加速出清。 尾部整车厂利润空间压缩，资产负债率高企，行业加速出清。 图 整车企业2018年归母净利润（亿元） 图 整车企业2018