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金融风险管理 金融工程教研室 冯玉梅 第四章 信用风险管理 §1 信用风险概述 §2 信用风险的度量 §3 信用风险的管理方法 §1 信用风险概述 一、信用风险含义 狭义：由于借款人或交易对手违约而导致损失的可能。 广义：狭义+由于债务人信用评级或履约能力变化导致其 发行的债务工具市场价值下降从而引起债权人损失 的可能。 二、信用风险事件（credit event）的界定 风险因素——风险事件（事故）——损失 国际互换与衍生品协会（International Swap and Derivative Association ISDA）规范了信用风险事件的定义： 1、破产 Bankruptcy 2、无力偿付到期债务 Failure to pay 3、债务交叉违约（Obligation/Cross Default） 4、债务提前到期（Obligation/Cross Acceleration） 5、债务拒绝清偿或展期（Repudiation/Moratorium） 6、债务重整（Restructuring）：债务的重新安排导致不利 7、其它事件 ︰ 发债机构的信用评级被调降 货币不可自由兑换：外汇管制，汇兑限制 政府行为 三、信用风险与市场风险的比较 四、信用风险损失 信用风险损失受下列变量影响： 1、信用暴露：credit exposure（资产的名义价值或市场价值） 2、违约概率：probability of default 3、回收率：recovery rate（在已知违约的情况下，可以追回的部分占资产总价值的比率） 违约损失率=1-回收率 资产组合期望信用风险损失计算公式： §2 信用风险的度量 信用风险的度量： 传统（古典）度量方法 现代度量方法  一、传统（古典）度量方法 传统度量方法 （一）专家系统法（expert system） 1、含义： 该方法依赖高级信贷人员和信贷专家自身的专业知识技能和丰富经验，运用各种专业性分析工具，在分析评价各种关键要素基础上，依据主观判断来综合评定信用风险的分析系统。 2、方法种类 5C判断法 品德 character 资本 capital (leverage ratio) 抵押 collateral 还款能力 capacity 经营环境 condition 商业周期，行业情况， 利率环境，等等。 5P判断法 个人因素 personal factor 资金用途 purpose factor 还款来源 payment factor 保障 protection factor 企业前景 perspective factor 骆驼分析系统（Camel System） 针对银行、保险公司等金融机构类企业的信用分析 资本充足率 Capital adequacy 资产质量 Asset quality ；the non-perfect loan 管理水平 Management 盈利水平 Earnings 流动性 Liquidity （二）信用评分法 根据可以观察到的债务人特征变量计算出一个打分，来代表债务人的违约概率或者将债务人归类于不同的违约风险类别。 1、Z计分模型（Altman (1968)） Altman指标体系： Z计分模型： Z值等于各指标的线性组合（加权平均） 美国制造业上市公司 Z值： （此后，很多学者对此进行了扩展，提出了针对非制造业上市公司和非上市公司的Z计分模型。） 2、ZETA信用风险分析模型（第二代Z计分模型） ZETA公司开发的模型，适用范围更宽（非金融类公司），对违约可能的计算更精确。 ZETA模型将指标从五个增加至七个： 对古典信用风险度量方法的评价： 优点：简单易懂，易操作 缺点： 专家系统法： 需要有相当数量的信用分析人员——效率与成本问题； 实施效果受信用分析人员本身素质高低和经验的影响； 加剧贷款组合过度集中；“信用悖论（credit paradox）” 难以确定共同遵循的标准——主观性、随意性。 信用评分法： 依赖财务报表的账面数据，忽视日益重要的各项资本市场指标，可靠性、及时性差； 假设在解释变量与被解释变量间存在着线性关系； 无法计量表外信用风险。 二、现代度量方法 （一）信用评级与违约率测算 信用评级：对债务人未来全额、按时地向投资者偿付到期本