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我国生物医药行业风险投资评估研究 314 中华床新医学 ChineseClinicalNewMedicine20O7 年第 7 卷第 4 期 9 ■ 专题?我国生物医药行业风险投资评估研究 黄艳 ［中图分类号】m94【文献标识码】B【文章编号11680—9866(2oo7) — 04—11314 —02 本研究采用分析与判别的方法，根据我国的生物医药行业 的特点与生物医药行业上市公司的业绩,分析影响生物医药行 业上市公司风险投资成功的因素?其中不难发现，牛物医药上 市公司产品的特性及其市场定位在公司经营的成败方面起到了 关键的作用,具有中国特色的传统的中成药及高科技的生物工 程制药都有可能获得成功?在现阶段，投资于屮后期技术含量 相对低的企业不失为一种好的选择. 1文献综述 风险投资的评价标准与基于成熟公司的评价是截然不同的 两个体系.后者主要着眼于公司未来收入的分析与财务分析， 而前者由于而向的是一些尚处在初创阶段的小公司，不确定性 大，又缺乏必要的财务数据，无法进行有效的财务分析，因而 评价主要集中在产品的技术，潜在的市场及管理人员个人的人 格特点上?国外已有的研究往往针对的是整个的风险投资业而 不是某一个具体的行业，而在不同的国家与行业中所适用的评 价标准的侧重点也有所不同?本研究试图从我国的生物医药行 业的特点与生物医药行业上市公司的业绩，分析影响生物医药 行业上市公司投资成功的因素，从而建立一个符合我国国情的 牛物医药风险投资的评价框架. 2研究方法 在本研究项目中，作者选取了 30家生物医药上市公司近几 年的财务指标进行分析?在研究方法上,第一步作者使用聚类 分析,它是-?种研究分类问题的多元统计方法?它可以依据一 定的指标体系，按照样品在样木空间中的位置,把全部样品聚 集到儿个中心点上.研究的第二步是对样本进行判别分析?与 聚类分析有相似之处，判别分析也适用于具有离散性质的问题 分析,如样品是好还是坏;某一顾客是否会购买商品等.判别分 析通过指标一判别函数进行判别. 在对我国牛物医药行业的上市公司进行实证分析的基础 上，结合国外的评价体系,进而提出适用于我国生物医药行业 的风险投资的评价体系 3实证研究结果 3」行业前量分析目前，我国已有200多家生物技术公司， 并己有多种基因工程新药进入市场，国外大跨国医药公司也在 国内投入巨资于生物医药行业?通过自主开发,技术引进和中 外合资等途径，我国的生物医药行业已初具雏形?但是，我国 的生物医药行业离真正实现产业化尚有一定距离，至今我国自 行研制并经卫生部批准进入临床试验及试生产的基因工程药物 仍以二类新药居多.目前我国正在研究,开发的牛物工程药物 有很多种?巨大的市场潜力和较高的附加值，使许多国家把它 作为未来的重点发展产业. 3.2聚类分析的结果对30个样本公司的聚类分析,作者选 择了 SPSS聚类分析中的分层聚类的方法?把公司的样本归聚 为四种类型?类型一:绩优公司?一个突出的的特点是:主营 业务突岀，产品差别性明显，技术含量相对较高，市场前景广 阔.类型二:业绩优良，流动比率极高，负债率很低的公司.反 映了公司较强的偿债能力?但另一个侧面也反映出公司对资产 作者单位：2723oo山东省鱼台县人民医院 的营运存在不足，未能利用杠杆为股东谋取最大的利益，但公司 的扩张能力很强?类型三:规模较大，产品结构落后的亏损公 司.主营传统药物，专利新药的开发跟不上，在口趋激烈的市 场竞争中逐渐丧失了原有的市场份额,业绩出现大幅度的滑 坡?类型四:业绩一般的公司，盈利能力有所下降.这些公司 突出的特点是资产规模暴增，而净利润也剧增,显示公司正处 在转型期，正在积极探索新的利润来源. 3.3月捌分析的结果对30个样本公司进行判别分析，可以 把公司粗略地分成两类，其中一类是业绩优良的公司,在产品 上它们具有垄断性，占据了较大的市场份额，盈利能力较强； 其他三类是业绩相对较差的公司,它们依靠其产品上的技术创 新,通过不断开拓新的市场获得生存与发展. 通过聚类分析和判别分析，我们发现生物医药上市公司的 产品的特性及其市场定位在决定公司经营的成败方面起到了关 键的作用?具有中国特色的传统中成药及高科技的牛物工程制 药都较有可能获得成功，而化学制药则在市场竞争中有不断萎 缩之势.因此，在我国进行风险投资可以兼顾传统与创新，不 定非得进入一些技术上尚未成熟的生物高科技领域,而可以 迎合消费者对于传统中药的信赖,开发一些疗效显着而市场又 比较大的中成药项目，相对而言风险要小许多,收益也会相当 可观. 4我国生物医药风险投资的评价框架 风险投资是一种高风险的投资行为，尤其是对高科技的生 物医药，软件开发等行业的投资其不确定性更高?一个合理的评 估框架必须对风险投资过程中的以下四类风险进行充分的