交通运输行业2Q业绩预览与下半年策略：攻在航空，守在公路，成长看快递机场.docxVIP

请仔 请仔 目录 航空：油汇风险趋缓，供需格局向好，有望带来盈利改善 6 上半年回顾：1-5 月三大航客座率同比小幅上涨，春秋涨幅显著，吉祥同比微跌 6 下半年展望：油汇风险趋缓，供需格局向好，有望带来盈利改善 7 机场：免税为机场投资新维度，消费回流下前景广阔，唯短期估值有压力 11 主要机场 2019 年 1-5 月运营数据同比增速继续放缓 11 异地出行市场高速增长，消费回流带来结构性机会 11 免税成为机场投资新维度 12 口岸免税店新政短期影响有限 13 物流：快递增速超预期，通过有序竞争实现盈利和份额分化 15 快递：增速超预期，通过有序竞争实现分化 15 切换到 2020 年估值均有吸引力：长期看好中通快递、韵达股份，申通继续关注阿里入股催化，圆通低估值，德邦 股份盈利弹性最大 16 To B 端物流：精选个股 18 公路：车流增长整体稳健，10-15%绝对回报仍可期 21 行业策略：稳定回报首推宁沪高速；成长能力首推深高速 21 业绩预览：2Q 车流增长平稳，深高速、沪杭甬或超预期 22 航运：首选油运，干散货环比改善，集运关注贸易谈判 25 油运：淡季运价出现回调，同比依然大幅改善 26 干散货：二季度逐渐从铁矿石供给扰动因素中恢复 27 集运：欧线运价承压，美线受益于运力控制，但不确定性仍取决于贸易谈判 28 铁路：2Q 广深与铁龙或超预期，但大秦具备防御价值 29 港口：吞吐量增速将放缓 31 图表 图表 1:2Q 2019 业绩预览汇总 4 图表 2：交运行业重点公司估值表 4 图表 3: 三大航月度客座率变化 6 图表 4: 1-5 月运营数据 6 图表 5: 中国航空客运占比持续提升 7 图表 6: 2018 年人均飞行次数与人均 GDP 7 图表 7: 行业 RPK 增速 VS 中国实际 GDP 增速 7 图表 8: 行业供需增速趋稳 7 图表 9: 三大航 2018 年客公里收益止跌回升 8 图表 10: 三大航市场份额趋稳（RPK 口径） 8 图表 11: 敏感性测算 9 图表 12: 2019 年二季度盈利预测及主要假设 9 图表 13: 三大航 A 股 P/B 10 图表 14: 三大航 H 股 P/B 10 图表 15: 春秋航空历史 P/E 10 图表 16: 吉祥航空历史 P/E 10 图表 17: 主要机场 2019 年 1-5 月运营数据 11 图表 18: 2018 年部分机场免税销售额与国际旅客量对比 11 请仔 图表 19: 主要机场单季度盈利 13 请仔 图表 20: 主要机场单季度盈利 14 图表 21: 快递公司市场份额差距拉大 15 图表 22: 在每年（季度）的增量中，快递公司市场份额差距更明显 16 图表 23:一季度业务量增速 16 图表 24: 一季度扣非（或非通用准则）归母净利润增速 16 图表 25: 盈利预测调整 18 图表 26: 深圳国际 1H2018 盈利预测表 19 图表 27: 重点公路公司跑赢大盘情况 21 图表 28: 重点公路公司业绩预览 22 图表 29: 深高速盈利预测 22 图表 30: 宁沪高速 1H2018 盈利预测表 23 图表 31: 粤高速 1H2018 盈利预测表 23 图表 32: 油运市场供需关系 25 图表 33: 干散货市场供需关系 25 图表 34: 集运市场供需关系 26 图表 35: VLCC TD3C 航线平均 TCE 26 图表 36: 美国原油出口 26 图表 37: 欧线运价 28 图表 38: 美西线运价 28 图表 39: 铁路公司业绩预览 29 图表 40: 大秦线煤炭运量及增速 30 图表 41: 广深铁路 1-5 月经营数据 30 请仔图表 1: 2Q2019 业绩预览汇总 请仔 2Q19展望 重点公司 2Q19是否超预期 2Q19业绩预测的逻辑与理由 评级 目标价 净利润增速 2018A 1Q19A 2Q19E 1H19E 2019E 航空：淡季票价涨幅有限，油汇略利空盈利 春秋航空 符合预期 淡季运力增速较慢 跑赢行业 53.50 19% 23% 5% 15% 33% 吉祥航空 符合预期 淡季宽体机运行成本仍然较高 跑赢行业 18.00 -7% -7% -85% -31% 9% 中国国航 略低于预期 人民币对美元贬值，或影响盈利 跑赢行业 12.00 1% 4% -