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证券研究报告
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行业定期策略 传媒
政策寒冬供给加速出清，行业阵痛拥抱优质龙头
2018 年 12 月25 日 2017A 2018E 2019E
重点股票 评级
EPS PE EPS PE EPS PE
评级 同步大市
完美世界 1.14 23.96 1.36 20.08 1.63 16.75 推荐
评级变动： 维持 华策影视 0.36 25.41 0.44 20.80 0.56 16.34 推荐
中文传媒 1.05 12.30 1.16 11.14 1.28 10.09 谨慎推荐
行业涨跌幅比较 游族网络 0.74 23.85 1.05 16.81 1.33 13.27 谨慎推荐
万达电影 0.86 27.22 0.89 26.30 1.03 22.74 谨慎推荐
传媒 沪深300
7% 分众传媒 0.41 13.83 0.40 14.18 0.46 12.33 推荐
0%
-7% 资料来源：财富证券
-14%
2017-12 2018-04 2018-08
-21%
-28% 投资要点：
-35%
-42% 传媒行业2018 年回顾：传媒板块经历三年深度回调，估值持续收敛，
中位数估值23.72 倍，处于历史底部位置。而板块业绩也进入调整期，
% 1M 3M 12M 营收增速下降，利润增速转负，盈利能力下滑较为明显。同时 2018
传媒 -1.11 -7.49 -37.94 年政策监管趋严，行业进入阵痛升级阶段。
沪深300 -3.63 -11.17 -25.28 传媒行业2019 年展望：1）基本面来看，传媒板块业绩短期无改善迹
象，除了上市公司自身发展动力不足之外，并购遗留的商誉问题更为
何晨 分析师 严重，我们认为 18、19 年Q4 或为传媒行业商誉减值高峰期，板块业
执业证书编号：S0530513080001
0731 绩承压。但中长期看，传媒板块发展动力仍然存在。2）估值角度来看，
hechen@
何颖 研究助理 部分优质个股估值进入 10-20 倍区间，投资性价比逐步提升，但也需
heying@ 0731 警惕部分公司低估值仅为短期假象，随着后续业绩下降，PE （TTM ）
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