PMI再创新低_中央释放全面降准信号意在对冲.pdfVIP

報告吧 本报告仅供中原证券投资顾问使用 分析师:王哲 PMI 再创新低，中央释放全面降准信号意 执业证书编号：S0730516120001 在对冲 wangzhe@ 0218136 研究支持:白江涛 ——宏观专题 baijt@ 0218018 证券研究报告-宏观定期 发布日期：2019 年01 月06 日 数据： 相关研究 1 《宏观报告：情景似曾相识，历史能否再现  根据 12 月31 日统计局公布的景气度指标，12 月中采制造业 PMI ——从周期视角谈当前 A 股运行趋势-宏 报收49.4% （前值50%）；非制造业PMI 报53.8% （前值53.4%）； 观专题》 2018-12-27 综合PMI 产出指数报收52.6% （前值52.8%）；财新PMI 报49.7% 2 《宏观报告：改革发力“稳增长”，政策红 （前值50.2%）。 利可期—中央经济工作会议点评-宏观专题》 事件： 2018-12-22 3 《宏观报告：央行定向降准对冲美元加息，  1 月4 日李克强总理考察中国银行、工商银行、建设银行普惠金融 金稳会聚焦资本市场-宏观定期》2018-12-21 部，并在银保监会主持召开座谈会。强调：“要加大宏观政策逆周 4 《宏观报告：增强定力，扎实内功，改革永 期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向 远在路上-宏观专题》 2018-12-18 降准工具，支持民营企业和小微企业融资” 5 《宏观报告：中央政治局会议定调，政策托  央行1 月4 日发布消息：为进一步支持实体经济发展，优化流动性 底“稳增长”可期-宏观专题》 2018-12-14 结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1 个百分点， 其中，2019 年1 月15 日和1 月25 日分别下调0.5 个百分点。同 联系人：李琳琳 时，2019 年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 电话： 0218045 传真： 021 点评： 地址： 上海浦东新区世纪大道1600 号18楼  经济下行不改——PMI 跌破荣枯线：2018 年12 月的中央经济工作 邮编： 200122 会议明确“稳中求进”总基调，然而最新发布的12 月中采和财新 PMI 分别降至28 个月和 19 个月以来新低，仅为49.4%和49.7%。 这与稳增长，守住底线的政策目标相违，必然需要更强力度的政策 对冲。  降准替换MLF——改善流动性：金融机构存款准备金率下调1 个百 分点，释放1.5 万亿，考虑一季度到期MLF 约为7000 亿，净释放 8000 亿元，满足支持小微和春节期间的流动性需求，利好股债。  中央竖起大旗——逆周期调节：2019 年第一枪逆周期举措开始布 局和发力。总理考察时的讲话明确财政和货币双管齐下的政策导