2019年资产配置策略_守拙_笃行.pdfVIP

報告吧 2019 年资产配置策略：守拙，笃行 金斧子投研中心 梁锐汉 核心观点： ◼ 2018 年大类资产回顾和分析：大部分资产负收益，债券优于股票。在经济动能减弱、贸易摩擦影响下，全 球经济增长放缓的势头在18 年四季度以来愈加明显，市场波动从股市进一步扩散到其他资产，中国“去杠 杆”及美联储收紧货币政策在2018 年都对资产价格带来冲击。2018 年绝大部分资产录得负回报，股票资 产跌幅居前，受贸易摩擦影响的出口型经济体股市更是首当其冲；债券资产优于股票但分化严重，中美两 国国债走势分化且利差缩窄；在原油和基本金属等强周期商品价格回落带动下，商品价格整体下跌。 ◼ 2019 年资产配置背景和展望：中国稳增长基调确立 货币政策边际宽松。旧的经济增长模式正在变得难以为 继，依靠基建及房地产投资拉动经济增长的边际效用越来越弱。2018 年高基数、全球贸易摩擦以及外部经 济放缓，2019 年中国出口增速将可能出现明显下滑，投资及消费的拉动力度也相对偏弱，稳增长基调得到 确立，稳杠杆、扩大基建投资以及“减税降费”等稳增长措施将迎来密集出台期。美国经济放缓、美联储加 息步伐放慢为中国打开货币政策空间提供了支撑，平衡经济下行压力和控风险的边际宽松货币政策有望持 续。外部环境上，全球主要经济体集体放缓，对美欧央行货币收紧程度带来不确定性，对货币收紧的预期差 将成为影响市场的重要变量之一。 ◼ 2019 年资产配置建议：守拙，笃行。全球经济的放缓将对企业盈利产生更广泛的影响，而不确定的市场环境 下，需关注风险溢价变化对资产价格的影响。经过2018 年市场风险的洗礼，投资者在2019 年需更重视收益 和风险的平衡。展望2019 年，A 股盈利增速或会继续放缓，由盈利主导的趋势性行情难出现，趋势性机会寄 望于改革提升估值，目前偏低估值提高了A 股性价比，建议标配A 股。国家加大推动经济结构调整的力度， 关注技术驱动和刚性需求带来的投资机会，但经济放缓及二级市场调整带来挑战，优质机构基金、S 基金和 FOF 基金值得关注，建议下调PE/VC 至标配。受企业盈利增速下滑、不确定性市场环境中风险溢价抬升的双 重压力下，建议维持低配美股和港股。债券前景分化，基本面压力进一步显现下，国内利率有望延续下行趋 势，利率债和高等级信用品种依旧具有确定性的配置价值，建议超配国内债券；美欧货币政策边际收紧，债 券仍难有趋势性机会，建议低配海外债券。受全球经济下行影响，需求端逐步下滑，供给端将被动跟随需求 端进行调整，需求变量主导大部分商品未来走势，商品价格仍将保持较高波动，建议标配商品资产。 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责申明部分 報告吧 1.1 资产配置：守拙，笃行 1.1.1 大类资产回顾和分析：大部分资产负收益，债券优于股票。 金斧子的资产配置策略涵盖国内权益资产、国内债券、商品、现金和海外资产 五大类，并可进一步细分为8 个子类别，分别是A 股，新三板，PE/VC，国内债券， 商品，现金，海外股票，海外债券。基于资产类别和策略的风险收益比、并结合资 本市场前景展望，金斧子对不同风险偏好投资者提供相应的资产配置建议，以期在 控制风险的同时追求收益最大化。 表 1：金斧子资产配置涵盖的 8 个子类别 大类资产 细分资产