2019年食品饮料投资策略_消费仍具增长力_以_稳_为配置主基调.pdfVIP

報告吧 上 市 公 司 证券研究报告：投资策略报告 食品饮料（801120） 2019 年食品饮料投资策略：消费仍具增长力 以“稳”为配置主基调 2018 年12 月28 日  18 年回顾：深度回调 业绩保持稳定 投资评级：看好 食品饮料 18 年5 月之后整体呈现弱势走低格局，截至12 月25 日，食饮板块跌 投 幅22.88%，但仍跑赢沪深300 指数，在申万一级行业板块中排名第5 位。调味 资 品成为唯一收涨的子行业，葡萄酒、软饮料、黄酒、其他酒类、乳品都有超过 策 15.0000 30%的跌幅。钱三季度板块部分子行业业绩有放缓的趋势，但整体依旧保持稳定 略 10.0000 报 5.0000 增长态势，龙头公司业绩仍然处在稳定增长区间，加上18 年下半年板块深度调 告 0.0000 整之后，食品饮料估值回落明显，安全边际扩大，估值吸引力回升。 -5.0000 -10.0000 -15.0000  经济下行压力增大 消费环境不宜过分悲观 -20.0000 -25.0000 -30.0000 18 年以来，国内经济增速下行压力增加，经济运行环境愈加严峻。国内宏观政 -35.0000 策也在适时进行调整，流动性环境保持宽松状态。在 “去杠杆到稳增长”政策 指引下，19 年减税降负等政策为拉动内需，稳定经济增长保驾护航。消费端尤 其是作为消费底层的食品饮料行业依旧存在良好的政策环境。1-11 月社会消费 品零售总额增速虽然存在一定放缓迹象，但整体仍有较快增幅，尼尔森报告也 食品饮料( 申万) 沪深300 显示，2018 年第三季度，支出增长的家庭占比仍在快速上涨，整个市场消费信 心基础依旧较为坚固。10 月份个税起征点提高至 5000 元，对中低收入者增加 可支配收入的作用较大。虽然减税效应目前从社会消费品零售总额数据上还未 得到体现，19 年个税专项附加扣除正式执行后，对消费端的拉动将逐步显现。  投资策略：以 “稳”为配置主基调 开 在中美贸易摩擦还存在较大的不确定性，宏观经济增速依旧存在很大下行压力 源 证 的大背景下。我们认为食品饮料行业子板块的配置也应该以 “稳”为主基调。 券 按照调味品、乳品、必需属性较强的大众品、白酒、啤酒等顺序进行板块配置。 证 优选必选消费属性强、低估值、稳增长的行业龙头。虽然19 年经济增速放缓预 券 期较强，但拉长周期来看，国民可支配收入长期增长的趋势未变，在需求层次 研 理论下，位于金字塔底层的食品饮料板块最后才会受经济下行导致消费降级的 究 负面冲击。而消费者代际变化使得其对入口食物健