2019年海外股市投资策略_波动不息_大浪淘沙.pdfVIP

報告吧 2019 年海外股市投资策略：波动不息 大浪淘沙 金斧子投研中心 梁锐汉 核心观点： ◼ 2018 美股回顾：华丽的开篇难掩结尾的落寞。减税效应下经济和企业盈利的强劲推动年初以来美股的阶段 性上涨，终在利率走高和经济下行担忧中回到起点的下方。2018 年的美股，告别了2017 年高回报和高波动， 这也和我们18 年初的判断“趋势渐弱，波动提升”大体相符。在2018 年初美股整体偏高估值背景下，利率 走高和基本面之间的博弈是影响美股走势的主线。 ◼ 2019 美股展望：警惕尾部风险。2018 年 10 月份以来美股下跌对估值风险有较大的释放，但从中短期角度 来看，经济放缓及高基数影响企业盈利增速下滑、不确定性市场环境中风险溢价抬升的双重压力下，我们认 为当前美股的风险收益比的吸引力不高，自2009年 3 月开启的本轮美股牛市所面临的尾部风险值得警惕。 基本面支持力度下滑：在 18 年企业盈利高基数以及经济下行压力增大背景下，减税效应褪去后的企业盈利 增速预期将有较大幅度的下降，关注企业盈利下调预期对市场的冲击。估值压力有所消化：在 10 月份以来 股市下跌和 18 年企业盈利强劲的双重影响下，美股偏高估值的风险已有明显释放，但科技股整体估值依然 偏高。流动性边际收紧：美联储缩表叠加加息，2019 美股流动性依然是边际收紧，但存在因加息和缩表幅度 低于预期带来的阶段性放松。风险溢价走高：经济放缓及货币收紧下，市场仍处高波动中，我们认为19 年 全球经济政治的大变局时代很可能继续发酵，在高度波动的市场环境下风险溢价要求很可能随之提高。 ◼ 2018 港股回顾：躁动越大 回调越深。2018 年的港股走势曲折，从2017 年的高回报低波动走向了硬币的另 一面：高波动负回报；并且从主要股指和行业表现看，躁动越大，回调越深。拆解与美股走势的同与不同， 基本上可以了解 2018 年港股的全景：二者从上半年的共振到 7-9 月份分道扬镳，再到 10 月份以来在美联 储加息和经济下行担忧中重回共振。全年港股主要股指和行业跌幅超过两位数。 ◼ 2019 年港股展望：大浪淘沙。2018 年港股下跌对风险有较大的消化，站在当前时点上，我们认为2019 年港 股波动维持在高位、风险收益比不甚理想。港股离岸市场的 ID特征：股指长期走势的高波动、低估值。基 本面转弱的阴影：旧的经济增长模式难以为继，2019 年出口和投资的拉动力度可能下滑，经济下行压力将 影响企业盈利表现。估值有一定优势：2018 年下跌对风险有较大的消化，目前恒生指数市盈率（TTM ）在9.6 倍左右，处于历史均值减一个标准差的水平。流动性难言乐观：流动性收紧依然是压制港股向上的重要因素， 2019 年美联储和欧洲央行货币政策趋向边际收紧，在市场大幅波动、投资者风险偏好低的背景下，陆港通 南下资金流入停滞的局面没有明显改善。但在若干情形假设下，港股可能存在幅度不等的上行风险，上行幅 度取决于是单一因素还是多重因素共同作用、以及超预期程度，上行风险具体包括：1、来自基本面的改善， 中国经济早于市场预期触底。2、来自流动性的改善，美联储货币收紧幅度低于预期。3、来自风险溢价的改 善，中美贸易达成协议大幅超出预期，或者中国出现重大改革措施，带动市场风险偏好提升，估值中枢走高。 ◼ 风险因素：中美贸易摩擦进一步恶化；美联储收紧货币超预期；美国经济严重放缓；中国经济下滑压力超预 期。 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责申明部分 報告吧 1.1 海外股市：波动不息 大浪淘沙 1.1.1 美国股市回顾与展望：警惕尾部风险 ➢ 2018 年美股回顾：华丽的开篇难掩结尾的落寞