2019年宏观经济迷雾航行_逐鹿低波动.pdfVIP

報告吧 积极管理风险 应对市场挑战 2019 年宏观经济迷雾航行，逐鹿低波动 报告日期：2019年01月04 日 胡研宏 英大证券 宏观研究员 执业证书编号 ： S0990113110017 联系电话：188 2526 9825 （微信同） 联系邮件：huyanhongydsc@ 《庄子·则阳》：“君为政焉勿鲁莽，治民焉勿灭裂。” 1．宏观政策：货币政策预计相对宽松；财政政策，谨慎中性，宽松空间小。 2．风险偏好：宏观经济的收缩，高风险偏好流动性持续转为低风险偏好流 动性，风险资产受压制。 3．趋势机会：2019 年没有显著的股市趋势机会，波动率机会也会相当无序。 避险资产受益于波动率以及货币宽松，推荐国债和黄金；风险资产回报 率受到经济压制，表现预计不佳,经济预期差角度，建议对冲组合：做多 AH 指数，做空道琼斯/标普500/纳斯达克指数。货币上看好日元，欧元， 看淡美元。 4．底部矛盾：股市估值友好，流动性的风偏不友好。经济潜在增长率下降， 使得现金流量表恶化，通过资产负债表收缩，资产价格重估是必然的。 5．杠杆必去：潜在增长率，无法支撑全面性杠杆化经济。非市场化转移杠 杆，转移风险不利于经济尽快修复。 6．改革核心：改革若能满足福利的帕累托改进，成功概率就大，反之亦真。 “家电下乡”无法再来，经济缓冲地带——政府放权和国企市场中立。 高增长时代释放效率；低增长时代注重公平。 7．善意风险：市场需要警惕善意“六个稳”引发的政策互斥风险。最重要 的3 个稳：稳金融（系统风险）、稳外资（产业链）、稳投资（稳经济）。 8．房地产：预计政策变相放松，但行业趋势不变，依然疲软。 1 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 积极管理风险 应对市场挑战 一、前言（熟悉我们报告的，跳过本章） 1.1 2018 年的分析轨迹与总结 2017 年末，我们对2018 年宏观经济展望中提到：目前监管层并没有给出“去 杠杆”的量化目标,这意味着缺乏预期的市场可能存在意外风险,市场风险来自于 去杠杆速度快于经济承受力。（《英大证券2018 年宏观经济展望》），《A 股资金的 博弈困境》中提出，“权威属性”官媒，基于价值引导和泡沫批判 （XX 网喊话茅 台）的行为不利于保持市场多样性，不利于保持市场稳定，并在《2018 年金融 领域宏观风险》中建议监管层，基于法律，而不是指数涨跌，对市场进行监管， 少用标签语言“害人精，妖精”文风进行市场干预。这种干预诱导的资金偏好和 风险规避将产生更多风险进行明确预警，而事后市场运行反应了我们的担忧，金 融市场生态多样性被削弱，反噬市场，形成无序坍塌