2019年度轻工行业投资策略_家居变革静待春天_小而美_精品文创崛起.pdfVIP

報告吧 证券研究报告：行业研究 轻工制造行业 2019 年度轻工行业投资策略 评级 中性 （下调） 家居变革静待春天，“小而美”精品文创崛起 2019 年1 月7 日 行业研究/年度策略 行业与沪深300 走势比较 投资要点： ➢ 2018 年回顾：板块分化，龙头股表现较好。2018 年年初至今（截至12 月 28 日），轻工制造板块跑输大盘，整体指数下跌33.69% 。文娱用品（-13.15%）、 包装印刷（-24.01% ）跌幅较小。市场风格依旧偏向理性和价值，龙头股表 现显著好于行业。 ➢ 家具：19 年地产下行、竞争加剧压力延续，看好定价能力突出、渠道实力 优秀的企业。（1）地产低迷、产业链上游向下整合，流量隐忧引发渠道变 分析师 革。新房销售增速下行、行业竞争加剧，预计19 年家具业绩将继续承压、 估值修复空间不大；全屋整装+新零售加速铺开，家具龙头积极应对上游家 平海庆 装公司、房地产商所传导的压力与隐忧。（2 ）定价能力的边界：向下看成本 执业证书编号：S0760511010003 效率控制，向上看品牌溢价，19 年家具龙头有一定概率降价让利、以价换 Tel ：010 量来扩大市场份额。信息化“打通”全价值链，成本效率管控能力优秀的企 业，有能力在降价同时还保持一定的毛利率和净利率水平；差异化打造品牌 Email ：pinghaiqing@ 溢价，进而提升定价的话语权和天花板。 ➢ 造纸：供需转向过剩，盈利能力或将承压。（1）产能加速扩张、下游需求 研究助理 乏力，供需格局失衡。2018 年9 月造纸产成品存货达到607.70 亿元，同比 杨晶晶 增长 30.70% ，增速较去年同期提升 29.50pct 。（2 ）纸价、原材料价格尚无 大幅回调基础，盈利能力或将持续承压。成品纸端，在内需不举、出口萎缩， Tel ：010 叠加造纸库存压力较大的背景下，后市成品纸价格上涨动力不足、回升空间 Email ：yangjingjing@ 有限。原材料端，预计19 年压力持续，木浆、进口废纸价格维持高位震荡。 地址： ➢ 文娱用品：受益于消费升级+刚需支撑，看好 19 年增长动能。（1）受益于 消费升级和教育、办公人群的规模支撑，“小而美”、中高端、品牌化文创消 北京市西城区平安里西大街 28 号 费开始释放活力，预期19 年有较大增长动力和亮点。 中海国际中心7 层 ➢ 行业评级和投资建议：下调家具板块的评级至“中性”，对造纸、文娱用品 山西证券股份有限公司 板块给出“中性”和“看好”评级，轻工行业下调至 “中性”评级。我们坚 持业绩成长性强和市占率提升的双重选股逻辑，行业集中度低、变革更新加 速背景下部分个股仍存在投资机会，建议优选龙头及业绩增长确定、核心竞