2019年世界经济展望_全球经济见顶回落_贸易战重塑全球.pdfVIP

報告吧 [Table_Summary] 全球经济见顶回落，贸易战重塑全球 ——2019 年世界经济展望 恒大研究院研究报告 宏观研究 专题报告 2019/1/11 摘要： 首席研究员： 任泽平 2019 年全球经济见顶回落，美欧日增速下行，新兴经济体分化。先行指标预 研究员 ：罗志恒 示全球经济见顶回落，伴随全球流动性收紧，利率中枢上行，贸易摩擦升级， luozhiheng@evergrande.co 全球经济边际放缓。全球制造业PMI 和新订单指数持续回落、贸易活动趋弱 m （BDI）、OECD 领先指数下行。美国经济边际放缓，特朗普减税效应递减，企 业告别低利率环境，运营的利息成本上升，全球贸易摩擦影响显现，从复苏 联系人：贺晨 转入滞胀；欧盟受外需放缓、退出量化宽松及政治不确定性上升等影响，经 hechen@ 济景气指数和消费者信心指数持续下行。日本货币政策再难宽松，超宽松货 币对经济刺激效应递减，叠加提高消费税对挤出消费，经济暂难反弹。新兴 经济体表现或将分化。伴随上半年美欧货币政策继续收紧、中美去库存掣肘 大宗商品需求及价格，资源型新兴市场经济增速承压，而贸易摩擦引发的全 球产业链转移与分工，将使越南等部分生产型新兴市场国家获益。 美国经济见顶，接近中性利率，美联储加息进入尾声。当前美国房地产周期、 库存周期、产能周期均开始下行，只有金融周期尚处于上半场但开始接近顶 部。近期美国房地产周期开始回落，主要受连续加息、利率上升影响。中美 库存周期相关性很强，中国库存周期已经步入量价齐跌阶段，美国库存周期 也开始下行。预计2019 年美联储加息进入尾声。 全球四大风险隐现。2019 年全球面临四大风险：长期债务周期接近尾声、欧 盟一体化进程倒退、新兴经济体上半年货币贬值压力、中美贸易战下半年存 在再度升级风险。全球风险凸显的深层次社会背景是全球化和货币过度宽松 下的利益分配失衡，杠杆率高企、贫富差距拉大、民粹主义和逆全球化抬头、 全球产业链格局及经济格局重构。 预计中美贸易战有望阶段性缓和，下半年存在再度升级的风险。美国两党对 华遏制达成共识，政商各界对华态度发生根本性变化，贸易政策大概率延续。 下半年中美贸易战可能升级的主要原因：一是美联储加息进入尾声，对经济 和金融市场的压制减弱，二是特朗普内政频繁受阻而转向外交发力，三是总 统大选进入初选阶段，特朗普有更强的动机对华强硬。中美贸易战的演化需 关注三大变量：一是下半年启动的总统大选，二是美国经济见顶回落和美股