2019年市场策略_麋角不解_水泉难动.pdfVIP

報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 证券研究报告 麋角不解，水泉难动 ——2019年市场策略 2019年1月2 日 研究助理：王仕进 分析师：笃慧 电话：021 执业证书编号：S0740510120023 Email ：wangsj@ Email ：duhui@ 研究助理：卫辛 Email ：weixin@ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 核心结论 • 整体判断：2019年是结构性牛市与熊市并存的局面，支撑这一判断的逻辑来 自以下推断：一是市场底依存于经济底，经济底可能要到明年三季度末才能 出现；二是利率端对估值的支撑对冲盈利增速放缓形成的下行压力；三是货 币信用周期会逐渐走到对股市有利的区间；四是外部摩擦与美元压力较2018 年有所改善，五是结构性来自盈利稳定性以及政策倾斜带来的估值溢价。  几个值得关注的问题：节奏比幅度重要，明年4-5月可能是资产配置分水岭， 8-9月可能是盈利触底点；美联储何时停止加息是明年大类资产的重要拐点； 欧央行货币政策变化或将对美元资产形成向下的拉力，美元可能先扬后抑  三个绕不开的话题：A股继续对外开放，增量资金主导下，市场风格仍将偏价 值，中美贸易偏向扩大进口的概率高；稳增长与促改革，股权质押仍将是可 以围绕做文章的点；科创板与新动能，自上而下建议配指数ETF www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 市场预期：分析师对2019年宏观经济的看法 • 共识：分析师对19年宏观经济看法一致偏空，均认为贸易战影响在明年或将 明显体现，预测实际GDP增速在6.2%-6.5%之间。 • 分歧1：房地产。空头观点：棚改透支了需求，销量放缓拖累投资；18年主 要靠土地购置费拉动，土地购置滞后土地成交，成交回落预示投资回落。多 头观点：低库存加快销量对投资传导，低利率叠加政策不打压，高基数下， 销量零增长也是天量。 • 分歧2：消费。空头观点：经济下行，房地产销量放缓，收入增速下降不利 消费增长。多头观点：税改提升消费能力，居民消费贷回升，汽车去库存后 对消费的拖累减弱。 • 分歧3：通胀。空头观点：经济周期制约通胀，全球增速放缓，商品价格回 落。多头观点：猪瘟对猪价形成支撑，猪周期对19年通胀有正贡献，关税、 汇率等因素对进口商品价格的影响将传导至通胀。 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 市场预期：分析师对2019年A 股市场的看法 • 共识：盈利增速均看下行，普遍认为股票在大类资产中具备比较优势，A股估 值具有吸引力，均更看好下半年市场。