A股市场年度策略_2019_转机之年.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 市场策略研究 2019 年01 月07 日 年度策略 2019，转机之年——A 股市场年度策略 投资要点： 作者 ——2018 年，A 股市场全年在内忧外患交加下经历了惨烈的调整。2019 分析师 张启尧 年，我们判断将成为一个重要的承前启后之年，随着利空因素的逐渐反应、 执业证书编号：S0680518100001 风险的逐渐缓解，正面因素也在不断积聚，尤其是资本市场的定位正在发生 邮箱：zhangqiyao@ 重要转变。我们期待 2019，经济、流动性与资本市场都将出现长周期的重 相关研究 要转折，成为转机之年。 1、《投资策略：政策放松，全球共振，继续布局春季 ——海外：经济疲弱制约货币紧缩，流动性或出现长期拐点。1、全球经济 攻势——A 股市场策略周报》2019-01-06 复苏疲软制约货币政策紧缩节奏。2、在乐观情形下，2016 年以来的全球流 2、《投资策略：市场平稳度过年底解禁潮——产业资 动性收紧利率上行周期可能迎来由收紧到不收紧的转折点，至少紧缩的幅度 和节奏会弱于预期。3、未来一到两年，海外或许会经历国内2018 年所经历 本每周观第6 期》2019-01-04 的，从主动收紧（去杠杆）到停止收紧（稳杠杆）再到政策放松（逆周期调 3、《投资策略：股票型ETF 份额继续下滑——市场情 控）的过程。 绪周监控2019 年第 1 期》2019-01-02 ——国内：政策弹簧越压越有力。1、整体来看，2019 年经济下行的方向明 4 、《投资策略：等待春天——A 股市场策略月报》 确。2、三驾马车中，托底还需更多依靠投资端，尤其是基建。3、宏观政策 2019-01-01 逆周期调节力度将持续得到强化，财政政策更加积极，货币传导更加顺畅。 5、《投资策略：外围波动加剧，油价大幅反弹——估 ——资本市场：战略机遇期开启，从存量博弈到双向扩容。2019 年，盈利 值与结构第21 期》2018-12-28 下行和海外市场波动仍会扰动A 股。但是，在当前的估值水平下，A 股长期 的配臵性价比正在显现。资本市场将迎来新一轮战略机遇期，从存量博弈进 入双向扩容。 ——长周期视角，A 股市场当前正在从熊市的末尾走向长期牛市的起点。随 着经济下行压力持续显现，政策托底的弹簧越压越有力。同时伴随社保养老 金、理财资金、外资等长线资金的持续入场，A 股也将整体迎来向上动力。 因此我们判断，2019 年，A 股市场整体将以震荡为主旋律，结构将再度取 代仓位成为影响收益的主要矛盾。 行业配臵：三条主线精选结构 ——对冲预期下的逆向选择：建筑、券商、地产。地产：政策预期决定行业 表现。基建：经济下行期政策刺激的重要抓手，政策发力确定性最强。券商： 行业冰点已至，中期复苏可期。 ——外资驱动下的确定性方向：必选消费龙头。外资是过去两年最重要的增 量资金，对国内市场话语权显著提升。已成为A 股行业轮动的新驱动，尤其 表现在对消费股走势的影响。 ——弱周期下的景气改善品种：5G、新能源车、军工、游戏、贵金属。5G： 战略地位再上新高度，优选赛道迎接商用周期。军工：基本面反转延续，抗 周期属性凸显。游戏：政策面边际改善，行业环境中期向好。贵金属：逆衰 退与抗波动首选配臵品种。 风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经