大基建报告之高速篇_利率搭台_政策唱戏.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业深度报告 交通运输 | 公路 推荐 （维持） 利率搭台，政策唱戏 2018 年12 月26 日 大基建报告之高速篇 上证指数 2498 核心观点： 行业规模 高速公路属于重资产交运基础设施，产能分析和基于生命周期的车流量预测是高 占比% 速公路基本面研究的核心。基于我们的研究框架，高速板块18-19 基本面维持相 股票家数（只） 30 0.8 对稳定，但20-21 年还可能面临二次探底风险 （养护周期+增量产能投放）。 总市值 （亿元） 2560 0.6 流通市值（亿元） 1942 0.6 短期表现除政策催化外，利率下行是股价的核心驱动力。展望 2019 年，债牛有 行业指数 利于高股息标的表现，政策催化个股回报率和PB 估值收敛，重点推荐粤高速（高 % 1m 6m 12m 股息）、福建高速（兼具PB 估值和股息优势）和赣粤高速（PB 最低）。 绝对表现 -4.1 0.2 -22.2 相对表现 -0.1 15.5 3.2 (%) 公路 沪深300 正文： 20 10 1、微观视角：基础设施的防御性 0 -10 核心观点：高速公路属于重资产交运基础设施，产能分析和基于生命周期的车流 -20 量预测是研究的核心。收费行政定价、路产自然垄断，以及成本的稳定性，产生 -30 -40 高速公路业绩的防御性。 Dec/17 Apr/18 Aug/18 Nov/18 资料来源：贝格数据、招商证券 （1 ）产能车流生命周期 相关报告 在我们的研究体系中，将交通运输企业分为基础设施、承运人和平台三类。高速 公路属于重资产交运基础设施，产能的投放具有显著的离散性，而需求（车流量） 遵循生命周期曲线。产能分析和基于生命周期的车流量预测，是高速公路基本面 研究的核心。 图1：交通运输行业产业链 人 始发地 目的地 货 平台 承运人 袁钉 010 yuanding@ S1090517080001 基础设施 交运设备 能源 人力 资料来源：招商证券 产能：由于不同车型对道路资源的占用量不同，高速公路产能以折合小客车通行 能力度量（详见附录）。车道数量是决定高速公路产能的核心因素，四/六/八车 道高速公路日均通行能力为2.5-5.5/4-8/6-10 万辆。 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日