对银行转债调整的思考_福祸总相依.pdfVIP

固 定 報告吧 收 证券研究报告 益 分析师： ＃title ＃ 黄伟平 S0190514080003 左大勇 S0190516070005 福祸总相依 ——对银行转债调整的思考 ＃assAuthor ＃ 研究助理： 可 雷霆 转 ＃createTime1 ＃ 2018年12 月23 日 债 研 ＃relatedReport＃ 投资要点 相关报告 究 ＃sumary ＃ ⚫ 本周绩优银行股放量领跌，国有行相对抗跌。银行下跌的主要原因在于市 利率补偿的两种模式 场传言和本就面临的基本面向下压力。调整后的银行股估值不高，但相比 于2016 年上半年的情况还是有所不同。彼时市场资金对高安全垫、低估 近期低价券的演绎 值的板块亲睐有加，银行股的高股息深受欢迎，随后其基本面预期改善叠 反弹窗口再开，转债有多少期 加蓝筹白马行情均有利于板块走强。 待？ 2018 1129 ⚫ 如何看待银行转债的调整？1 ）考虑到中长期资金配售、银行新券与存量 成长路，韶光不负——2019 年 券的定位差异，供给冲击或有限；2 ）光大转债和宁行转债调整幅度均不 可转债年度策略 小，可以关注。宁行转债期权价值最为突出，较高的ROE 可能使其转股 更为顺利；光大转债虽然受到供给冲击，但在假设测算之下也仅有平安银 暖风拂弱债，利欧开新窗 行的转债价值明显高于光大转债。光大银行基本面改善显著，且转债拥有 首例定向可转债出炉 股性，投资价值仍然不错；3）但需要注意的是，两只转债当前的弹性可 能是个问题，因此更适合愿意以时间换空间的选手。 该以什么姿势参与行情？—— 可转债10 月回顾及11 月展望 ⚫ 市场策略：布局窗口正在打开。美联储如期加息，但随后的资产表现指向 美国经济基本面可能有所下滑。国内基本面向下的格局未破，尽管有政策 详解转债担保引发的股权质押 适当对冲，市场仍偏弱势。而中央经济会议对资本市场着墨较重，但更侧 2018 1022 重长期建设，对短期市场的影响或有限。 又现转债“底”？ ⚫ 对转债而言，最近面临的股票下跌+供给冲击，使得转债抗跌能力减弱。 再议银行转债 在银行转债被冲击后，短期更需要关注其他定位相对偏高转债的调整压 看着不贵，重拳不急——转债 力。而对于转债投资者而言，这次冲击类似于去年年底的股债双杀+供给 四季度展望 冲击，调整之后可以择机积极参与市场：1 ）首先关注冲击中加速调整的