钢铁行业策略_盈利理性回归_唯有能者居上.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业策略 2019 年01 月01 日 钢铁 盈利理性回归，唯有能者居上 产量是否可控一看主动减产、二看被动限产。行业行政化去产能接近尾声， 增持 （维持） 但去化脚步未止，产能置换将成为产能主要去化手段，产能依旧处于下行通 道。兼并重组序幕将拉开，或接棒去产能成为供给侧改革新亮点。预计2019 年粗钢产量同比增长-0.34%-3.96%，其中企业生产能动性及环保限产因素 行业走势 在产量调节上仍具备一定的弹性。 钢铁 沪深300 需求预测中值边际趋弱。2018 年需求端“有惊有喜”， “惊”在基建投资 16% 增速下滑幅度被低估； “喜”在房地产需求超预期、制造业加速回暖。纵观 2019 年，房地产领域依然多空交织，且存在需求趋弱预期；基建行业迎来 0% 政策实效落地期，投资增速大概率会触底反弹，预计有望回升至6%-10%； 制造业细分领域差异大，其中能源、造船或将依旧维持高景气。我们预计 -16% 2019 年国内终端需求同比变化幅度约在-2.7%-0.6%之间，整体需求同比变 化幅度约在-2.1%-1.0%之间。 -32% 2017-12 2018-05 2018-08 2018-12 盈利中枢下移，但整体幅度可控。2019 年供需基本面相对趋弱，预计全年 钢价中枢将下移，毛利空间缩窄，但整体下调幅度可控。预计2019 年全年 作者 钢坯成本均值约为2469 元/吨，同比下降 134 元/吨；螺纹钢吨钢毛利均值 为723 元/吨，同比下降93 元/吨；热轧板卷吨钢毛利均值为618 元/吨，同 分析师 丁婷婷 比下降71 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利均值为281 元/吨，同比下降73 元/吨； 执业证书编号：S0680512050001 中厚板吨钢毛利均值为543 元/吨，同比下降54 元/吨。 邮箱：dingtingting@ 相关研究 投资策略：盈利理性回归，唯有能者居上。2019 年，是行业盈利逐步回归 理性的一年，在盈利回落调整的周期中，具备经营特质与优势的企业可成为 1 、《钢铁：限产加码提振钢价，但持续性待察》 超群之辈。就市场而言，行业整体大概率难言长期趋势性机会，但因行业具 2018-12-23 备低估值特征且在产量边际变化、基建增速回升程度及地产需求韧性等方面 2、《钢铁：限产利好致钢价先抑后扬，长材社库由降转 存在超预期可能，2019 年仍有阶段性预期修正行情机会，此外也可适当关 升》2018-12-16 注兼并重组概念催化行情。标的选择上，我们认为仍存在一些相对具有长期 投资价值的标的，看好具备成本优势（对抗钢价下滑）、高分红潜力（抵御 3、《钢铁：钢价止跌企稳，厂库社库双降》2018-12-09 低估值、增强投资吸引力）的公司，其中相对可重点关注：方大特钢、三钢 闽光、宝钢股份、马钢股份、华菱钢铁、新钢股份。 风险提示：