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[Table_Page] 深度分析|钢铁
证券研究报告
[Table_Title] [Table_Grade]
回顾2016-2018 ，展望2019-2020 行业评级 买入
前次评级 买入
从总量边际迈向存量改革，于周期轮动中探寻结构性溢价 报告日期 2019-02-13
[Table_Summary]
[Table_PicQuote]
核心观点： 相对市场表现
一、回顾2016-2018：去产能任务提前完成，去杠杆、降成本、提集中度、 7%
-1%
补短板成效显著但亟需提速 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18
-9%
据工信部、国统局、中钢协数据，（1 ）去产能：2016-2018 年3 年全
-17%
国去产能1.5 亿吨，提前完成“十三五”去产能上限目标。（2 ）去杠杆：3
-25%
年减负债5517 亿元至38202 亿元、资产负债率降4.18PCT 至62.52%，
债转股、债务重组及盈利改善是主因。（3 ）兼并重组：宝武兼并重组、盈 -33%
钢铁 沪深300
利改善促大钢厂增产，3 年CR10 增3.17PCT 至37.30%。（4 ）降成本：
2016-2017 年样本钢厂劳动生产率增28.22%至805 吨/人，吨钢综合能耗 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
[Table_Author]
持续下行至560 千克标煤以下。（5 ）污染物排放：吨钢主要污染物排放量 分析师： 李莎
降幅明显，超净排放改造启动正当时。（6 ）补短板：3 年重点优特钢企业 SAC 执证号：S0260513080002
产量占比增2.29PCT 至10.95%，但产量仍集中于非合金钢和低合金钢。 SFC CE No. BNV167
二、展望 2019-2020：产能结构重塑升级，兼并重组、去杠杆、补短板加
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