港股教育2019年度策略_风险与机遇并存.pdfVIP

報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 港股教育：风险与机遇并存 ——港股教育2019年度策略 分析师 ：曹天宇 执业证书编号：S0930517110001 秦 波 执业证书编号：S0930514060003 2019年01月02 日 证券研究报告 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 摘要：行业政策不断完善，2019民办教育风险与机遇并存  政策不断完善，民办教育健康发展：2018年港股教育行业受到教育政策影响，整体波动较大。但拉 长周期来看，我国对民办教育整体的政策是不断扶持及开放的。社会教育的巨大需求与教育供给不足 之间的矛盾十分突出，中长期来看开放民办教育是时代所驱。短期政策仍处于摸索的阶段，在鼓励社 会力量办学的同时，也需要保证我国教育体系的健康运作，政策的不确定性较大。  2019民办教育风险与机遇并存：受 《送审稿》影响，2018教育行业板块估值由7月近30x Forward 12m PE 调整至12月14日13x ，我们认为政策变动带来情绪面的恐慌性影响大于政策变动实际对民 办学校的影响。虽然政策的变化仍不确定，但我们认为19年 《送审稿》的最终落地，市场或将更理 性重估实施条例对行业未来发展的影响。  我们长期同时看好K-12及高等教育板块。 -中高端民办K-12学校本质是提供给家长在其可选公立学校范围内一个更好的教育质量和服务 ，处于相 对充分竞争市场，依托自身教学质量和品牌形象来复制其办学模式。义务教育阶段暂时不能选择营利， 短期会一定程度上影响估值，但长期会随着时间来消化政策面的影响。 -民办高校壁垒较高，处于非充分竞争市场，增长逻辑主要通过提升学费及兼并收购。目前港股教育公 司19年PE仅为13x ，一二级市场出现估值倒挂，且根据我们详细测算，一所满员且收入稳定的高校， （去税后）合理估值区间在15-20x PE。 《送审稿》落地后，高校板块或将出现估值修复的行情。  风险提示：教学质量下滑、教育政策变动将对业内公司盈利能力造成不确定性影响。 请务必参阅正文之后的重要声明 2 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 1、民办教育的政策及板块回顾 2、民办K-12学校行业及商业模式 3、民办高等教育行业及商业模式 4、学校类资产估值的探讨 5、风险提示 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 从政策推进看民办教育发展  起步探索时期（1978-2002 ）：1982年，第一次在宪法中对社会力量办学作出原则规定。 1986年，首次以法律形式明确国家鼓励社会力量举办各类义务教育学校。1999年，民办教 育的定义首次从“对公办教育的补充”变为“与公办教育并重”。  法律规范时期（2003-2018 ）：2002年 《民办教育促进法》 （民促法）正式颁布，2013年 《民促法