新型烟草行业研究报告_百舸争流千帆竞.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业深度报告 原材料 | 造纸印刷 推荐 （维持） 百舸争流千帆竞 2018 年12 月24 日 新型烟草行业研究报告 上证指数 2516 新型烟草政策春风频吹，假设转化率、单包烟弹价格分别为到5%、10 元/包时， 新型烟草年市场容量为585 亿元，10%、20 元/包时市场容量为2265 亿元，市场 行业规模 空间广阔。建议关注在加热烟草制品等新型烟草领域内有超前积累和布局的劲嘉 占比% 股票家数（只） 59 1.7 股份、东风股份、顺灏股份等企业。 总市值 （亿元） 2950 0.7 流通市值（亿元） 2162 0.6  新型烟草政策春风频吹。年中履新国家烟草专卖局局长张建民重视新型烟草 行业指数 工作的进一步推进，上任后密集调研地方中烟公司，其密集调研的行动及调 % 1m 6m 12m 研期间的表态表明，国家烟草专卖局进一步布局和推进新型烟草的研究和应 绝对表现 -4.7 -13.8 -28.7 用工作。从近期国家局和中烟的官方表态来看，新型烟草制品的布局也进入 相对表现 1.4 1.9 -3.2 了新阶段。与此同时，前期过剩的工商库存周转天数回落至30 日左右合理水 (%) 造纸印刷 沪深300 平，逐步化解卷烟库存过剩对新型烟草制品市场推广形成的阻碍。 20 10 0  新型烟草或成流行趋势。烟草行业面临的一大矛盾是控烟政策与利税目标之 -10 间的矛盾。以加热不燃烧烟草制品为代表的新型烟草有望在一定程度上缓和 -20 -30 控烟政策与利税目标之间的矛盾。全球四大烟草巨头纷纷布局新型烟草领域， -40 Dec/17 Apr/18 Aug/18 Nov/18 率先布局的菲莫国际在行业内取得了巨大的先发优势。  中烟布局新型烟草步伐日渐提速。云南中烟、四川中烟和广东中烟是超前布 资料来源：贝格数据，招商证券 局新型烟草的“领头羊”，部分烟弹产品已开始在海外市场试销，烟具在国 相关报告 内外均有销售。其中，云南中烟在加热烟草制品领域的超前布局转化为了云 1、《招商证券·消费的方向—大消费 烟的先发优势，使其在新型烟草领域内的技术水平领先国内同行。作为国内 组电话会议行业观点》2018-12-12 产销量最大的地方烟草公司，云烟的动作也具有示范性、标志性的意义。后 2 、《轻工制造行业2019 年度投资策 略—乍暖还寒》2018-11-25 发的地方烟草公司也对新型烟草有了广泛的技术储备。 3、《从平凡到卓越——兼论行业国际  龙头上市公司提前布局新型烟草大市场。中国拥有世界上规模最庞大的烟民 比较—印刷包装行业深度专题》 2018-11-19 群体，传统烟草向新型烟草转化的市场潜力庞大。假设转化率、单包烟弹价 4 、《新型烟草行业研究报告-技术市 格分别为到5%、10 元/包时，新型烟草年市场容量为585 亿元，10%、20 元 场兼备，静候政策春风》2018-10-08 /包时市场容量为 2265 亿元，市场空间广阔。建议关注在加热烟草制品等新 型烟草领域内有超前积累和布局的劲嘉股份、东风股份、顺灏股份等企业。  风险提示：监管政策导向不确定性的风险、新型烟草市场竞争加剧的