通信行业2019年投资策略_以创新为纲_与周期同舞.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业策略 2019 年01 月07 日 通信 通信行业2019 年投资策略：以创新为纲，与周期同舞 立足2019 年，以5G 为首的通信板块仍是优选，“科创+基建”政策属性突出，“创 增持 （维持） 新推动的投资周期”开启 2019 年5G 新阶段。 通信行业处于什么阶段？4G 与5G 过渡期，公司风险集中释放，整体现金流情况好 转，18Q3 净利润增速已有提升。 行业走势 1 ）18Q3 单季度净利润增速提升明显，拐点呼之欲出。18Q3 行业整体净利润同增 4% ，较 18Q2 环比增加 51 个百分点。同时，以中国联通为首的公司前三季度经营 通信 沪深300 16% 性现金流净额持续好转，为开建5G 提供了保证。 2 ）风险集中暴露，加速行业洗牌，资源将向真正质优的公司倾斜。随着4G 红利逐 0% 渐消失，加之当前市场融资难、信用风险高，各公司存在的问题在近 1 年集中暴露， -16% 加快行业见底，资源向优质企业集中。 2019 年通信的重要关注点是什么？ -32% 1 ）通信设备业全球化格局明显，且涉及信息安全等考量，中美贸易摩擦、关税将影 -48% 响华为、中兴全球化布局以及通信设备的出口； 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2 ）19Q1 末期，国内2.6G 设备测试情况以及上游射频、光通信供应链情况； 3 ）19 下半年5G 全面开建后，资本开支能否追加。 作者 以创新为纲——抓住5G 的变与不变。与4G 相比，5G 将带来技术升级和场景扩容。 技术创新将体现在射频（包括滤波器陶瓷化、天线轻型化、PCB 高频高速化等）、基 分析师 宋嘉吉 站主设备（CU-DU 分离、边缘计算、小基站普及推动室内位臵服务等应用普及化等）、 执业证书编号：S0680519010002 承载网（由PTN 向SPN 演进）、光通信（硅光、低损光纤、100G 光模块）等环节。 邮箱：songjiaji@ 在国产替代大背景下，预计我国将着力克服“系统强、器件弱”的短板，在FPGA、 研究助理 黄瀚 PA、石英材料等领域迎来机遇。 邮箱：huanghan@ 与周期同舞——以史为鉴，“早”“晚”有别。通信行业有其内在的建设周期，与3G、 相关研究 4G 相比，当下由于中国铁塔的成立，基础设施的建设节奏与规模将出现一定差别， 1、《通信：5G 系列报告之 PCB 深度：5G，中国 PCB 但规划设计—射频—主设备—运维服务的周期不变。站在投资角度，在5G 早期，应 以技术变革、市场空间为主；5G 中期以跟踪招标结果，观察竞争格局、上下游地位 的下一个十年赛道》2019-01-01 为主；而5G 后期，业绩兑现虽是一个维度，但更多会侧重于应用。我们经过长期跟 2、《通信：紧扣业绩，奏响5G 序曲》2019-01-01 踪发现，竞争格局稳定的产品型公司在较长周期内成长更佳，如主