生猪行业专题一_防控政策逐步完善_过剩产能步入加速去化阶段.pdfVIP

報告吧 [Table_Page] 行业专题研究|农林牧渔 2018 年12 月26 日 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 生猪行业专题一：防控政策逐步完善，过剩产能步入加速去化阶段 [Table_Author] 分析师： 王乾 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517120002 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no: BND274 021 021 gfwangqian@ shqianhao@ 请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  非洲猪瘟防控政策逐步完善，“调猪”到“调肉”是长期趋势 自8 月3 日第一例非洲猪瘟疫情发生以来，针对疫情的防控政策逐步完善。从疫区管理到生猪调运监管，再细 化到车辆、屠宰环节的管理，产业链各环节均呈加强监管的态势。特别地，在关于调运政策上，活猪调运限制的方 向明确。因此，由于非洲猪瘟疫情大量扩散，按当前现行的政策，全国生猪跨省调运几乎陷入“瘫痪”状态，产销 区域价差快速拉大。“点对点”产销合作试点逐步扩大，其目的在于缓解销区猪肉供应不足。但短期受养殖产能、屠 宰产能以及物流等因素制约，“点对点”等措施尚难以显著缩小区域价差。  疫情继续点状散发，南方地区疫情增多明显 当前国内疫情呈现点状散发态势，南方地区疫情增多明显。根据农业农村部通报，截至12 月23 日，我国非洲 猪瘟累计发生病例已超过90 例，疫情范围涉及 19 省4 直销市。8-10 月份，非洲猪瘟疫情主要发生在北方地区，11 月份以后，南方疫情数量开始增加。截至12 月23 日，12 月份南方省份发生的疫情数占比超过50%。  主产区步入加速去产能阶段，猪周期拐点或将提前到来 由于生猪调运限制，南北价差继续扩大，当前东北地区均价不到10 元/公斤，而四川地区均价接近20 元/公斤。 仔猪价格是行业产能去化的重要观测指标，仔猪销售亏损是周期反转的必要条件之一。从全国各省的仔猪价格来看， 辽宁、吉林、内蒙古、河南、安徽、湖南等北方及中部产区的仔猪价格已经低于2014 年当地的平均仔猪价格，侧面 折射这些区域的产能正在处于加速去产能的阶段，这些区域的合计产能约占全国总产能的50%。而南方地区由于担 忧疫情风险以及环保限制，扩充产能难度较大。综合考虑下，伴随疫情影响持续，过剩产能正在进入加速去化阶段， 我们预计2019 年生猪均价约 13.5~14 元/公斤。  投资建议 综合全国供给变化，我们预计受今年下半年仔猪补栏低迷影响，19 年上半年全国生猪供给将出现下滑。考虑当 前母猪淘汰以及疫情情况，我们认为 2019/20 年开启行业大周期反转的概率在提升，继续推荐养殖管理水平领先、 财务稳健的龙头公司温氏股份、牧原股份，弹性标的关注正邦科技、天邦股份。  风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等 [Table_ Report] 相关研究： 农林牧渔行业:调运政策暂时未发生变化，疫情仍是制约“放松”的核心因素