商业贸易行业2019年策略报告_聚焦渠道下沉_关注消费分级时代下的新机遇.pdfVIP

報告吧 中航证券金融研究所 聚焦渠道下沉，关注消费分级时代下的新机遇 分析师 薄晓旭 证券执业证书号 S0640513070004 ——商业贸易行业2019 年策略报告 · 研究助理 刘琛 证券执业证书号 S0640118040009 电话：010 邮箱：liuchen@ 行业分类：商业贸易 2019 年01 月18 日 投资要点： 商业贸易行业评级 增持  截止到2018 年12 月31 日，申万商贸指数收于2978.84， 2018 年下跌32.70%，板块跑输上证 7.97 个百分点，跑输沪深 300 指 子行业评级 数 7.39 个百分点。子板块中，受必选消费表现较好的影响，超 超市 增持 市板块表现最好，个股中，布局渠道下沉的企业、国企改革受益 连锁 增持 股及生鲜超市表现相对较好。 贸易 中性  持续关注消费分级下的新机遇。消费分级带来的生鲜业态与渠道 商业物业经营 中性 百货 中性 下沉。我国目前正处于消费升级与消费降级现象并存的状态，生 鲜业态与渠道下沉分别是消费升级与逆消费升级这两大概念的 基础数据 （2019.1.18 ） 重要体现。在生鲜消费占比逐渐加大以及三四线及以下城市消费 上证指数 2596.01 能力以及消费需求的不断崛起的背景下，行业内相关企业积极通 申万行业指数 3121.81 过渠道融合、物流供应链体系完善优化以及线下门店业态升级改 总市值（亿元） 8,051.10 流通A 股市值（亿元） 5,914.65 造等多方面进行战略布局，公司自身实现经营业绩与市场份额稳 PE 14.69 步提升的同时也为行业发展提供了新的动力与支撑。 PB 1.42  投资策略上，我们主要把握三条主线：一是关注区域生鲜超市龙 ROE （2017 ） 6.43% 资产负债率（2017 ） 56.61% 头，如家家悦、红旗连锁等，这类企业在消费分级背景下，以新 技术、新业态作为其生鲜业务不断发展的内生动力；二是关注消 2018 年行业表现 费分级下布局低线城市的龙头企业，如苏宁易购、天虹股份等， 这类企业依托自身物流仓储、线下门店网络优势与多品类的营销 策略，实现在低线城市的快速扩张；三是继续关注国企改革受益 标的，如重庆百货、老凤祥等，随着国企改革的持续推进，这类 企业在经营模式上得到更大程度的提升与改善，公司经营业绩将 进一步得到释放  风险提示：行业复苏不及预期、渠道下沉进展低于预期。 股市有风险 入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分