社会服务业2019年度策略报告_19年关注绩优标的_重视现金流及商誉风险.pdfVIP

2018 年 12 月 30 日 報告吧 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业行业研究 买入 （维持评级 ） 2019 年度策略报告 ) 市场数据(人民币） 19 年关注绩优标的，重视现金流及商誉风险 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 3017.06 投资建议 沪深300 指数 3010.65  2019 年餐饮旅游板块从成长性、稳定性和风险系数多个角度来看重点布局 上证指数 2493.90 的细分板块仍在免税板块、主题景区板块以及酒店板块（先后代表布局的重 深证成指 7239.79 要程度），推荐的标的分别为中国国旅、宋城演艺和锦江股份。从行业的发 中小板综指 7336.11 展趋势来看免税、主题景区和酒店的成长性较高，同时考虑到现金流和商誉 减值风险来看，这三个板块中虽存在较高的商誉比例，酒店因 15- 16 年多次 大规模收购带来商誉的增加，宋城演艺因收购六间房而产生商誉，但整体在 19 年商誉风险相对较小，宋城演艺通过剥离六间房的方式消除商誉。总体 5092 来看 19 年仍是价值投资的一年，对餐饮旅游板块的投资逻辑维持看好成长 4702 性和确定性较好的标的。 4313 3924 投资逻辑 3534 3145  免税板块 18 年政策放开如期而至，中免通过收购和竞标奠定国内免税霸主 2755 地位，19 年政策性突破及国内免税需求稳步增长的预期较强：18 年的免税 2 2 2 2 市场发生了较多的变化，从政策上放开离岛免税政策，岛内居民与非岛内政 0 0 0 0 1 4 7 0 0 0 0 1 策同等，每人每年 3 万的免税额度进一步打开免税购物潜力。18 年中国国 8 8 8 8 1 1 1 1 旅的业绩表现持续高增长，收购上海日上，获得上海、香港、澳门机场等免 税经营权，前三季度利润增长 42%，短期业绩及事件催化带动国旅 18 年以 国金行业 沪深300 来的股价高表现。19 年突破免税政策打造市内免税店预期较强，在内生业 绩强劲叠加政策突破等预期下中国国旅具备较强的成长性和确定性。  主题景区板块将回归到项目异地复制和管理输出的模式，景区的运营能力能 相关报告 够提振公司估值：19 年市场将对于主题公园公司运营和盈利能力的要求提 1. 《相信供需规律，识别风险，把握五年以 升，重资产运营模式下从项目前期规划到落地运营对公司管理层要求较高。 来第一次“低估”的机会—— ... 》， 2018.12.28 在政策和资本的推动下中国的主题景区将进入到发展调整阶段。具有运营能 力和品牌效应的产品能够通过异地复制和管理输出的模式在全国落地开花， 2. 《旅游餐饮行业周报- 国旅竞得海口市内免 同时 18 年《关于规范主题公园建设发展的指导意见》严格控制主题公园周 税