如何理解当前的货币政策_一个信贷最优配置_货币传导_利率市场化的框架.pdfVIP

報告吧 [Table_Page] 宏观经济|专题报告 2019 年1 月20 日 证券研究报告 [Table_Title] 如何理解当前的货币政策？ 一个信贷最优配置、货币传导、利率市场化的框架 [Table_Summary] 报告摘要：  当前货币政策的重点一是疏通货币传导机制，二是利率市场化“两轨 并一轨”，分别对应信用派生的数量层面和价格层面，本质上是利用货 币市场资金实现信贷最优配置的“一体两面”。信用派生过程本质上是 银行将货币市场的资金以最优的方式配置到信贷市场的过程。该过程 包含数量和价格两方面：数量层面决定货币的传导，涉及的是资金从 货币市场传导到信贷市场，并在信贷市场内部实现不同风险部门的最 优化配置；价格层面决定利率市场化，涉及的是利率“两轨并一轨”、 以及货币市场利率对信贷市场利率的传导和影响。本文结合当前的宏 观环境讨论货币政策与信贷最优配置、货币传导机制、利率并轨之间 [Table_Author] 分析师： 邹文杰 的关系。这对认识当前的利率环境尤其重要。 SAC 执证号：S0260518020003  信贷最优配置是所有问题的基础，我们的一个重要结论是影响货币传 010 导机制的核心因素是信贷的市场成本和资金成本的比重。我们采用马 zouwenjie@ 骏与纪敏的合著《新货币政策框架下的利率传导机制》中的分析方法， 对信贷最优配置进行理论描述和刻画。我们得到的一个重要结论是： 分析师： 周君芝 影响货币传导机制的核心概念是信贷的市场成本和资金成本的比重。 SAC 执证号：S0260517030004 我们再进一步讨论信贷市场内部资金在不同风险的部门之间的最优配 SFC CE No. BNV557 置问题，并以此为基础讨论和理解缓解金融二元化的各种政策。 021  我们建立了一个结构性货币政策下的两部门信贷配置模型。我们从最 zhoujunzhi@ 简单的情形逐步扩展，建立了度量信贷收益与风险的一般模型、金融 请注意，邹文杰并非香港证券及期货事务监察委员会的注 二元化下两部门信贷配置模型、包含 TMLF 的两部门信贷配置模型、 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 结构性货币政策下两部门信贷配置模型，从而得到信贷配置的最优解。 这一模型框架（详见正文）可以清晰地展示微观主体行为、流动性、 [Table_DocReport] 相关研究： 结构性货币政策、政策绩效之间的关系。 顺势而为，因势而动:2019 年 2018-12-06  基于信贷最优配置的模型框架和对疏通货币传导机制和利率 “两轨并 债券市场展望 一轨”的理解，我们进一步对货币政策可能的操作路径进行分析。 峰回，路转:2019 年宏观经济 2018-12-05 1 ）关于利率环境：2019 年央行工作会议中指出，保持流动性合理充 分析与展望 裕和市场利率水平合理稳定。利率“两轨并一