如何深化亚洲区域金融稳定机制.docVIP

PAGE PAGE 1 如何深化亚洲区域金融稳定机制 　　亚洲金融危机后，东盟与中日韩（简称“10+3”）的金融合作启动并不断推进。其中，尤为引人注目的是，以促进东亚国家相互救助为目的、以双边货币互换为主要内容的清迈倡议（CMI）及后来区域储备库的建立（CMIM，清迈倡议多边化）。随着欧洲主权债务危机的演进和欧洲稳定机制（ESM）的推出，亚洲区域金融稳定机制建设的意义更为突出。在这种形势下，2012年，该区域金融稳定机制建设取得明显进展。但一方面，亚洲区域储备库建设本身仍有诸多方面需进一步完善；另一方面，区域储备库毕竟仅是整个金融稳定机制和安全网的单一方面，仍需要与双边及全球层面的机制有效配合。 　　CMIM最新进展 　　本次国际金融危机推进了清迈倡议的多边化进程。2010年，区域储备库正式成立；2011年，相关决策程序被确立下来，并成立宏观经济研究办公室（AMRO）作为监督机构。2012年，多边化进程又有多方面的新突破。 　　宏观经济研究办公室于2012年1月31日正式成立运作。AMRO的主要任务是监测和分析区域经济、加强风险早期跟踪、迅速实施救援行动和实现区域储备库的有效决策。该机构首任主任是原中国外管局副局长魏本华先生，他负责了整个筹备过程和初始运行。2012年5月后，接替他的是原日本财务省副相。目前，则有三位高级经济学家分别负责该机构中财政、货币与汇率、金融市场三个小组的研究工作。自成立以来，该机构按季度发表了相关研究报告。 　　“10+3”财长会议机制转变为“10+3”财长与央行行长会议机制。从2012年5月的第15次“10+3”财长会议开始，该机制转变为“10+3”财长与央行行长会议机制。此前，“10+3”机制下的金融合作以财长为主导，央行只能参加副手会议和相应的工作会议。在金融危机演进时期，讨论金融合作问题缺少央行的积极参与是不现实的，效果也将有限。从初期的“七国集团”到现在的“二十国集团”，都一直延续财长与央行行长的会议机制。具体到本区域的金融合作机制方面，区域储备库的管理、宏观经济政策的协调等都需要央行的积极参与，央行专业资源的加入将大大提升合作的深度与广度。 　　区域储备库规模增加，与IMF脱钩比例提高，危机预防功能得到增强。2012年5月的财长与央行行长会议宣布：一是将储备库规模增加1倍，即由原有的1200亿美元增加到2400亿美元。二是与IMF的脱钩比例在2012年由原来的20%提高到30%，到2014年视情况推进提高到40%。三是延长融资期限，将与IMF条件挂钩的部分融资期限由原来的90天延长至1年，并按照原来期限续期3次，实际支持期限由原来的两年改为3年，同时，将与IMF条件脱钩的部分融资期限由原来的90天延长到6个月，实际支持期限由来的1年延长到2年。四是创设具有危机防范功能的危机预防安排——区域储备库预防安排（CMIM-PL），原有的危机救助安排则被称为区域储备库金融稳定设施（CMIM-SF）。预防信用额度由区域储备库决策机构的执行层，根据如下五方面因素灵活考虑采用事前的资格或是事后的条件，即外部头寸状况与在金融市场融资的可能性、财政政策、货币政策、金融部门的稳健性、监管和数据的充分性。 　　此次会议规定的预防安排提款期为6个月，可以续期3次，从而使整个提款期最长达2年，每两年审查一次。既然对预防安排有提款期的设计，相应地要求用款国交纳0.15%的承诺费。非挂钩部分和挂钩部分的贷款期限分别为6个月和1年。同时还规定，任一成员体都可以灵活选择这两种安排，但总额不得突破对该国的最高限额，并严格限制两种安排的同时使用。一旦执行机构认为某一接受国已经面临危机冲击并需要额外支持，就应当以金融稳定设施来替代预防设施。区域金融稳定机制由单纯的危机后救助提前到危机防范，从而使有关国家提前获得了某种承诺，使区域储备库的资金成为随时可用的资源，进而大大提高了决策效率。 　　未来完善之策 　　亚洲区域储备库究竟能否发挥作用，仍尚待检验。长期以来，亚洲国家面临的冲击主要是外部冲击，即应对资本的大量流出。当前，亚洲国家面临的这种风险仍然很大。短期来看，正面临欧美发达国家危机和自身为恢复增长而采取刺激政策的溢出风险；长期来看，亚洲国家还会面临经济结构转型和经济增长方式转变可能带来的内部风险，这种风险也需要提前防备，未雨绸缪。 　　增强储备库资金的放大效应。从规模来看，这一基金已经扩大到2400亿美元，欧洲稳定机制的初始规模是5000亿欧元，相对于经济总量，本区域的基金规模似乎仍不算太大。实际上，这一规模是外汇出资额的规模，也是整体可用资源的总量，按照现行的分散管理模式显然不够。欧洲稳定机制以及IMF的可用资源，除了会员认缴的份额外还有外部借款，而本区域分散管理的储备库模式无法具有类似的杠杆效应。因此，最终的解决办法