2018年二季度中资美元债研究报告.pdfVIP

報告吧 2018 年二季度中资美元债研究报告 2018 年7 月25 日 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 第 01 页 摘要 2018 年二季度，由于境内债市违约事件集中爆发的风险传导效应，叠加中国严控金融 风险、去杠杆进一步深化的背景，跨境发债监管环境整体有所收紧；中美国债利差呈缩窄 态势，人民币汇价波动加剧，对中资美元债市场造成一定不利影响；从信用风险看，中资 美元债继续出现违约案例，市场审慎情绪有所升温。 1 2018 年二季度，离岸市场共发行中资美元债 124 期，总发行规模444.73 亿美元，发行 期数和发行金额均出现下滑。本季度中资美元债发行方式仍以非公开发行的REGS 和144A 为主；发行架构仍以担保发行为主，直接发行、维好协议发行的规模总体呈现上升趋势。 境内收紧的金融监管、持续的地产调控使得金融业和房地产企业不得不转向境外融资，因 此中资美元债发行人行业仍以金融业、房地产为主。从发行利率成本看，发行票息整体上 扬，房地产行业表现明显；美联储加息、人民币汇率波动加剧的背景下，浮息债券因能规 避利率风险对投资者吸引力增加。从期限结构看，1 年以内期限美元债发行高涨，5-10 年 期仍在发行金额占比最大；10 年期及以上发行占比下滑。 展望下半年，趋紧的政策/舆论等因素将在一定程度上降低市场风险偏好，中资美元债 市场扩容速度或将持续放缓。房企发债可能受到的限制增多，而涉及新兴产业、绿色产业、 高端制造业以及“一带一路”建设等项目资质较好的大型企业将得到更好的政策鼓励。由 于国家发改委对一年以内债券暂未实行备案登记制度，短期限债或将继续放量。国务院常 务会议确认货币边际宽松，企业融资压力或将小幅减轻，但经济下行压力下部分行业、企 业信用风险仍需关注。同时，随着本土信用评级公司国际化布局的步伐加快，由于其对国 内本土企业的信用状况更为了解的天然优势，在离岸债券评级市场占有量或将进一步提升。 一、 中资美元债发行市场环境 中国对企业境外发债政策的整体基调仍持续鼓励中资企业境外融资，但在去杠杆持续 深入，严防金融风险的背景下，监管政策有所收紧 近年来，中国政府在减少境外发债审批流程、简化手续等方面做了一系列卓有成效的工 作，对中资企业跨境融资起到了积极的促进作用。2015 年9 月发改委新外债管理办法中将 原有的审批制改为备案制，简化了备案登记程序，降低了发行难度，客观上刺激了2016-17 年中资美元债的发行放量。2016、2017 年中国政府又陆续在企业外债资金汇回、资金使用、 融资杠杆率方面进一步推进便利化措施 （详见表1），总体看中国对企业境外发债保持相对 宽松的监管政策，持续鼓励中资企业境外融资。 但另一方面，2018 年以来，境内债市违约事件增加的风险传导效应，中资美元债违约 的渐趋常态化，叠加中国严控金融风险、去杠杆进一步深化的背景，导致跨境发债监管环 境有所收紧。从二季度发布的具体监管政策看，2018 年6 月28 日，国家发展改革委、财政 1中资美元债又