教育行业2019年投资策略_待政策落地_重点关注高等教育和培训机构.pdfVIP

報告吧 行业研究 教育行业2019 年投资策略 教育行业 2019 年投资策略：待政策落地，香港 重点关注高等教育和培训机构 教育行业 2018 年港股教育行业走势呈现前高后低的特征，行业估值明显受 2019 年1 月4 日 政策影响。8 月出台的民办教育促进法实施细则送审稿是分水岭， 在这之前，港股教育类上市公司平均估值在40 倍PE 左右，8 月10 评级 超配 日送审稿出台后，整个板块快速下跌，目前平均估值20 倍左右， 除了业绩继续增长，政策不确定性导致的估值下杀是主要原因。展 望2019 年，民促法实施条例定稿预计在上半年出来，我们预期与 送审稿不会有太大出入，在政策不确定性已经被剧烈波动的股价消 化大部分后，受政策影响相对小的高等教育板块仍是我们首选，而 随着越来越多的教育培训机构类公司登陆港股，也会是2019 教育 相关报告 行业投资的一个重要领域。 《天立教育——高速增长的西部地区民办教育供应 商》 《中国新华教育调研纪要》 2018 年行业政策频出，监管趋严 《中国新华教育(2779 HK)2018年中报点评》 《新高教集团(2001 HK)——内生外延增长并进》 《事件点评：新高教集团(2001 HK)控股广西三间 2018 年上半年可以说是教育股风头无两的时候，随着上市的学校类资产越来 学校》 越多，教育行业成为港股独特的标的吸引着投资者的注意；彼时教育行业外 《民生教育(1569 HK)2018 年中报点评外延式扩张 明显提速，估值有望上台阶》 延式扩张的速度成为这个行业投资的主旋律，即使中美贸易摩擦开始，大盘 《民生教育集团(1569 HK)调研纪要》 开始加速下探的时间里，它仍被看作是一个能逆周期增长的行业。然而8 月 《事件点评：新高教集团终止收购新疆学校》 《事件点评：教育支出纳入个税扣除专项，对教育 中民促法实施条例送审稿的出台，让市场看到了监管者的铁腕，后续出台的 行业影响正面》 规范校外培训机构发展意见、关于学前教育深化改革规范发展的若干意见， 《宇华教育6169hk——基础教育稳打稳扎，高等教 育占半壁江山》 监管不仅没有放松的迹象，还在向其他学段蔓延升级，让投资者更加明白， 《事件点评：国务院关于学前教育深化改革规范发 对政策放松监管不应抱有不切实际的幻想。然而如果我们将时间线拉长，会 展的若干意见对涉及学校教育资产的上市公司影响 负面》 看到教育行业主要政策从禁止任何举办者从办学中营利，到从法律上明确民 《民生教育收购山东一所高职学校》 办教育可以选择登记为营利性或非营利性 （义务教育阶段除外），这不能不 《成实外教育——立足成都，深耕四川》