建筑和工程行业研究_逆周期调节_β为守_高质量发展稳为攻.pdfVIP

2019 年 01 月 01 日 報告吧 证券研究报告 资源与环境研究中心 建筑和工程行业研究 买入（维持评级） 行业年度报告(深度) ) 市场数据(人民币） “逆周期调节”β为守，高质量发展稳为攻 市场优化平均市盈率 18.90 国金建筑和工程指数 2124.53 沪深300 指数 3010.65 投资建议 上证指数 2493.90  2019 年逆周期调节稳投资将是经济稳增长的重要手段，基建为主地产为 深证成指 7239.79 辅，宏观β视角下基建地产产业链的低估值品种具备较强的安全边际。同时 中小板综指 7336.11 在高质量发展时代背景下，我们认为经营质量改善空间大/商业模式简单/符 合高质量发展时代特征的行业且同时具备低估值特征的品种将获得资金偏 好，我们看好 2019 年基建补短板三主线：①经营质量改善空间大的低估值 4090 基建蓝筹；②商业模式简单的早周期成长基建设计板块；③属于高质量发展 3749 必要的生态环保且融资有望复苏的生态环保优质品种。此外我们认为地产行 3408 业存边际改善空间，地产产业链低估值优质标的值得关注。首推中国中铁、 3067 苏交科、中设集团、隧道股份、岭南股份等。 2726 行业点评 2385 2044  预测 2019 年基建投资增长7%。1）在积极财政背景下我们预计2018/19 年 2 2 2 2 0 0 0 0 1 4 7 0 一般性公共财政支出同增7%/5%，预计2019 年达23 万亿。2 ）基建资金来 0 0 0 1 8 8 8 8 1 1 1 1 源的国内贷款：我们预计2018/19 年新增人民币贷款同增 18%/15%，而新 增人民币贷款的基建占比历史较为稳定，预计2019 年基建资金来源中的国 国金行业 沪深300 内贷款部分为3.25 万亿。3）自筹资金-政府性基金支出：虽然2019 年预计 地方政府售地收入料减少但专项债发行较大幅度增长，我们预计2019 年全 国政府性基金支出同比5%，我们预计2019 年政府性基金支出中基建占比 相关报告 维持在48%的水平，整体政府性基金在基建领域的支出为4.15 万亿。4 ）自 1. 《中央经济工作会议定调基建补短板，紧 筹资金-债券：在不考虑专项建设基金工具使用的前提下，预计2018/19 年 抓央企/设计/PPP 三主线...》，2018.12.24 债券净融资总计为7964 亿元和9600 亿元。5）自筹资金-PPP：我们保守假 2. 《资金来源压制11 月基建投资增速，积 极关注建筑细分行业龙头 - 《... 》， 设2019 年新开工PPP 项目约占2018 年未开工PPP 项目的30%，预计 2018.12.17