家电行业2019年度策略报告_白电强者恒强_小家电穿越周期.pdfVIP

2019 年 01 月 01 日 報告吧 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 家电行业研究 买入 （维持评级 ） 2019 年度策略报告 ) 市场数据(人民币） 白电强者恒强，小家电穿越周期 市场优化平均市盈率 18.90 投资逻辑 国金家电指数 5391.19 沪深300 指数 3010.65  2018 年至今家电板块跌幅达到-31.4%，各个细分板块的跌幅均较大，受地产 上证指数 2493.90 下行和国内经济疲软等影响家电板块表现较弱。对应个股表现进一步分化， 深证成指 7239.79 小家电领域的个股走出独立行情，业绩确定性为主因。家电板块 18 年的表 中小板综指 7336.11 现受到房地产疲软影响，与地产相关的多个家电板块处在估值调整的阶段， 小家电作为消费属性较强的板块相对表现优异受到地产影响较小。  白电强者恒强，盈利能力稳健但增速放缓，市场份额和均价提升，头部品牌 8437 集中度持续提升，关注护城河较强、盈利能力稳定、资金偏好和估值合理的 7894 7350 行业龙头。厨电受地产滞后影响大，竞争格局向下，处于低谷期。黑电均价 6807 随着面板价格下行而降低，业绩改善空间有限。小家电行业延续新品类带动 6263 结构性市场增长和均价提升，关注具备研发能力和品牌影响力的企业。 5720 5177  小家电在政策、地产和消费三大驱动因素中受政策和地产的影响因素最小， 2 2 2 2 0 0 0 0 又因市场渗透率低、更换周期短、品类更新快，借助消费升级和人口红利获 1 4 7 0 0 0 0 1 8 8 8 8 得最强劲的需求端的消费支撑。同时，小家电企业在应对消费趋势变化上也 1 1 1 1 能及时通过技术创新推出新品类，针对新零售趋势布局多元化渠道，因此在 国金行业 沪深300 地产周期走弱叠加经济趋缓的情况下，小家电具备营收表现稳健、穿越周期 的特征。  小家电供给端的驱动因素：1）技术更新和优势——技术创新是小家电的核 相关报告 心竞争力推动产品结构性升级：2）产品能力——单一产品向多品类扩张， 1. 《空调8 月内销量骤降，2019 冷年开盘 并向多场景应用延伸；3）品牌影响力——多品牌的扩张和阶梯跨度依赖各 不利- 《2018-09-...》，2018.9.25 公司自主开发或收购国外品牌布局高端市场提升品牌跨度。 2. 《检验龙头成色，在于能否抵御行业波动 小家电需求端的变迁特征：1）线上化购买比例较高，信息化和线上化带动 - 《2018-08-26 行...》，2018.8.27 了新兴小家电的发展；2）为懒和便利买单，解放自己的双手和时间；3）为 3. 《内销量有所下滑，龙头表现好于行业整 健康型小家电消费的意识和需求变强；4 ）细分品类中一人份家电关注度提 体- 产业在线 7 月空调数据点... 》， 升，单身新贵崛起；5）颜值经济下为颜值买单