家用电器行业专题研究_家电内销量影响因素定量分析_未来更新换代将成为主要拉动力.pdfVIP

報告吧 [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2019 年1 月9 日 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 家电内销量影响因素定量分析，未来更新换代将成为主要拉动力 [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SAC 执证号：S0260517110001 SAC 执证号：S0260518100001 SFC CE.no: BNV293 SFC CE.no: BNV055 0755 021 021 zengchan@ yuanyuchen@ wangchaoning@ 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]  我们将家电内需量分为三个影响因素：地产、更新换代需求、消费升级需求，进行定量分析 为更好的分析影响家电内销量的影响因素，我们分为地产、更新换代需求、消费升级需求进行定量分析。  地产拉动需求测算 测算方法：地产拉动需求=商品住宅年销售套数*城镇户均家电保有量； 测算结果及结论：2017 年地产拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：20%、30%、 29%、31%、43%。其中空调、油烟机测算结果相对偏低，原因是我们以空调、油烟机 保有量作为配套率进行计算， 忽略了当年地产新购买人群对空调、油烟机的配套率高于存量，我们认为这部分也是消费升级的一个体现，因而在 消费升级需求中进行考虑。因此，实际地产对空调拉动效应应大于测算结果。综合分析2010-2017 年地产对各品类 的拉动占比，对油烟机的拉动效应始终是最显著的。  更新换代拉动需求测算 测算方法：第n 年更新换代拉动需求=[ （n-12 ）年内销量+ …+ （n-8 ）年内销量]/5； 测算结果及结论：2017 年更新换代需求拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：34%、 56%、48%、75%、47%。我们同时测算了未来 10 年各品类的更新换代潜在需求，随着更新换代需求绝对值的提 升，其占比也将不断提升，其中弹性由大到小依次为：冰箱、电视、空调、洗衣机（这与上一轮政策刺激也有较大 关系），我们预计未来更新换代将成为家电需求的主要拉动力。  消费升级拉动需求测算 消费升级拉动因素分析：房地产刺激下，购房需求导致新装修时产品配比率高于保有量；天气因素；政策因素。 测算方法：城镇消费升级的拉动量= （当年城镇户均保有量-前一年城镇户均保有量）*前一年城镇户数； 农村消费升级的拉动量= （当年农村户均保有量-前一年农村户均保有量）*前一年农村户数； 测算结果及结论：2017 年消费升级需求拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：24%、 18%、18%、11%、33%。2010-2017 年消费升级对各品类的拉动占比下降，原因在于保有量的提升放缓，该部分 需求逐渐