货币政策缘何要转向_松紧适度_.pdfVIP

報告吧 国际金融研究所 2019 年01 月07 日 2019 年第 1 期 （总第241 期） Ω 中银研究产品系列 货币政策缘何要转向 ● 《经济金融展望季报》 “松紧适度”？＊ ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 不久前闭幕的中央经济工作会议指出，稳健的 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善 货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民 营企业和小微企业融资难融资贵问题。新年伊始， 货币政策操作动作频频，不到1周时间内，调整普惠 作 者：周景彤 中国银行国际金融研究所 范若滢 中国银行国际金融研究所 金融定向降准小微企业贷款考核标准，紧接着又出 电 话：010 - 6659 2779 台降准政策。对比上次中央经济工作会议，本次会 议对货币政策的表述中有哪些新变化，这些新变化 签发人：陈卫东 的背景是什么，未来金融市场发展态势如何？本文 审 稿：宗 良 周景彤 主要分析和回答这些问题。 联系人：范若滢 李 赫 电 话：010 - 6659 2780 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 宏观观察 2019 年第1 期（总第241 期） 货币政策缘何要转向 “松紧适度”？ 不久前闭幕的中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性 合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业 融资难融资贵问题。新年伊始，货币政策操作动作频频，不到 1 周时间内，调整普惠 金融定向降准小微企业贷款考核标准，紧接着又出台降准政策。对比上次中央经济工 作会议，本次会议对货币政策的表述有哪些新变化，这些新变化的背景是什么，未来 金融市场发展态势如何？本文主要分析和回答这些问题。 一、从中央经济工作会议看未来货币政策的三大变化 其一，方向趋松。对比2017年，本次会议提出要继续实施稳健的货币政策，但删 除了“保持中性”的相关表述，而是改为 “松紧适度”，这为2019年货币政策的灵活 操作留出了足够的空间和弹性。同时，会议提出要 “保持流动性合理充裕”，不再提 “管住货币供给总闸门”。可以预期， 尽管2019 年货币政策基调不变，即为稳健， 但具体操作上将倾向于偏松。 其二，健全机制。本次会议强调要 “改善货币政策传导机制”。其主要背景是， 2018 年以来，尽管货币政策操作总体趋松，前端利率比如 SHIBOR 稳中有降且处于较 低水平，但后端利率如贷款利率依然处于较高水平，民间借贷利率甚至还在上升。这 说明资金收益率曲线在不同的金融子市场的联动性不强且出现了陡峭化趋势，货币信 贷传导机制不畅，亟待疏通。可以预期，2019 年，相关部门将进一步深化利率市场化 改革，疏通货币政策利率向金融市场及实体经济的传导。 其三，问题导向。在调控重点方面，会议明确指出要 “解决好民营企业和小微企 业融资难融资贵问题”，并且要 “提高直接融资的比重”。