静待白银行情的启动.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 黄金的影子—高库存压制了价格的上涨 白银的供需结构。根据世界白银协会数据，2018 年全球白银总供应 10.04 亿盎司（折合 28463 吨），其中矿山银 8.57 亿盎司，占比 85%，再生银 1.47 亿盎司，占比 15%。从 需求端来看，白银的需求分为工业需求、珠宝首饰等消费需求、具有投资属性的铸币印章需求。需求中的工业需求占据 60%左右比重，其中电子电力行业、光伏行业、焊合金行业占比相对较大；珠宝首饰需求近年保持相对稳定；具有投资属性的铸币印章需求波动较大。 图 1：白银需求结构（2018 年） 图 2：白银的供给（百万盎司） 资料来源：世界白银协会， 资料来源：世界白银协会， 图 3： Comex 白银库存和白银价格 图 4：白银价格和 ETF 持仓关系（2013 年以来） 资料来源：wind， 资料来源：wind， 从白银的库存来看，截止 2019 年 7 月 5 日，全球最大的白银库存（COMEX 库存） 为 3.07 亿盎司（约为 8750 吨），占据 2018 年全球白银供给的 10.04 亿盎司的 31%，而 2017 年初白银 COMEX 库存为 1.83 亿盎司（占据 2018 年全球白银供给的 10.04 亿盎司的 18%），表明目前白银的供需中库存影响较大，这不同于普通金