证 券行业：行业ROE仍将承压，但中信证 券等龙头的ROE拐点将现.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 内容目录 在资本市场平稳发展的情况下，证券行业的 ROE 或仍在低位徘徊 3 净资产增速大于盈利能力的提升 3 若资本市场平稳发展，证券行业ROE 水平短期内或将难以提升 4 监管差异化的框架下，龙头券商有望实现差异化的加杠杆，从而稳步提升 ROE 6 证券行业的杠杆率具有较大提升空间 6 股权管理规定或利于综合类券商发展，打开其杠杆空间 7 融资渠道拓宽将打开头部券商加杠杆的空间 9 为什么我们判断中信证券的 ROE 能够提升 11 投资建议 14 图表目录 图 1：证券行业净资产变动情况（单位：亿元） 3 图 2：投资收益与利息净收入在行业营业收入中占比不断提升 3 图 3：中信证券资产负债表中与投融资业务相关的资产占比 3 图 4：证券行业净资产回报率趋势性下移 4 图 5：证券行业代理买卖证券业务佣金率情况 4 图 6：上市券商自营投资业务配置情况 5 图 7：两市股票质押股数不断收缩 5 图 8：上市券商杠杆倍数及ROE（2019Q 1） 7 图 9：截至 2018 年底，证券行业杠杆率仅为 2.82 倍 7 图 10：《证券公司股权管理规定》主要内容 8 图 11：证券