如何理解投资的两面大旗，房地产和制造业.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 纵观 2019 年上半年经济数据，一大超预期因素是房地产投资仍然坚挺，而另一方面， 制造业投资增速较 2018 年明显下滑。此前我们多在谈论房地产和消费的关系，考虑到终端消费向中上游的传导，一个直观的疑问在于：房地产对制造业是否也存在促进作用和挤出效应呢？立足当下，从房地产对制造业的影响看，对后续制造业投资的影响又如何？ 房地产与制造业的两重关系 消费、投资、净出口是拉动经济增长的三驾马车，截至 2018 年底，投资占 GDP 比重约为 45%，对经济增长具有举足轻重的作用。分项来看，根据 2017 年末数据，房地产、制造业分别占据了全国固定资产投资总量的 20%和 30%左右，是固定资产投资中的主力军。那么，房地产投资与制造业投资之间是否存在联系？ 理论上，房地产的繁荣将通过提高地产后周期产品的消费需求、提高企业抵押品价值两条途径带动制造业投资增长。首先，由于房地产产业链相对较长、波及面广，制造业中大多数子行业（如机械设备制造业、金属产品制造业、建筑材料及非金属矿物制品业等） 均与房地产存在一定的关联，房地产的繁荣将带动相关制造业的持续向好。其次，房地产行业的温和增长有助于提升地产后周期消费品（如加家具、家电、建筑装饰品等产品）的消费需求，需求端的改善也有助于提高制造业的景气程度。此外，部分制造业采用抵押贷款